中国建筑(601668)2014年经营数据基本符合预期
事件： 中国建筑于近日公告了2014 年1-12 月经营数据。2014 年，建筑业务新签合同14117 亿元，同比增10.9%；新开工面积28983 万平米，同比增长17.7%。地产业务销售额1270 亿元，同比下降10.9%；销售面积1070 万平方米，同比减少13.5%；全年新增土地储备1192 万平米，期末土地储备为6408 万平米。 点评： 2014 年中国建筑新签订单总额为14117 亿元，同比增长10.9%。受宏观经济下行的影响，新签订单增速有所放缓。 （1） 分季度来看，Q4 季度的新签订单增速为20.2%，增速较前三季度有所扩大。分季度来看，2014 年Q1-Q4 新签订单分别为2696 亿元、4504 亿元、2674 亿元、4243 亿元，同比分别增长25.6%、2.1%、1.5%、20.2%，Q4 季度新签订单增速明显扩大。 （2） 分业务来看，房建、基建新签订单增速有所放缓，勘察设计订单增速扩大：分业务来看，房屋建筑业务、基础设施业务分别新签订单11672 亿元、2349 亿元，同比增长12.9%、1.1%，增速较去年同期下降了16.5%、51.7%；而勘察设计业务新签订单96 亿元，同比增长9.6%，增速较上年同期提高了9.6%。虽然房地产行业在2014 年经受了一定程度的调整，但是公司的房屋建筑业务订单仍然实现了稳健的增长，彰显了公司在房屋建筑领域的竞争实力。 （3） 分区域来看，国内增速明显高于海外业务的增速。分区域来看，国内增速快于海外，2014 年全年海外新签715 亿元，同比上升4.6%，增速有所放缓，国内新签13402 亿，同比上升11.1%。我们预计2015年公司的海外业务将会逐渐放量。 新开工、施工、竣工增速均有放缓，12 月单月新开工自9 月份以来首次实现正增长：2014 全年新开工面积、施工面积和竣工面积同比分别增长17.7%、21.2%和10.4%，增速较上年同期分别放缓15.2%、3.5%、3%；其中12 月份新开工面积为1792 万平米，同比增长26%，自2014 年9 月份以来单月首次正增长。 地产销售4 年来首次下滑，中建地产由于业务整合导致销售大幅下降。公司2014 年全年地产销售额为1270 亿元，同比下降10.9%，销售面积为1070 万平方米，同比下降13.5%，地产销售为4 年来首次下滑。根据中国海外发展披露数据，中海地产2014 年销售额折合人民币约1126 亿元，同比小幅增长3.7%，扣除中国海外发展旗下中海宏洋等合营联营公司统计口径差异，中海地产销售额超过876 亿元。我们估计中建地产销售额同比下降约50%，下降幅度有所扩大，主要是由于中建地产委托中海地产管理的原因，未来随着中国建筑地产业务整合的持续稳健推进，中建地产销售额有望有所回升。 盈利预测与评级：公司竞争力在建筑央企中最强，未来有望持续受益于房地产行业的整合。此外，未来央企改革、优先股、一路一带等相关事件仍将会对公司的股价产生持续的催化作用，我们维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.88 元、1.05 元、1.24 元，当前股价对应的PE 分别为7.6 倍、6.4 倍、5.4 倍。 风险提示：新签订单不达预期、项目进度不达预期 |
