东方航空(600115)预告2014年纯利同比增长40%-60% 超预期
结论与建议： 受益于航空燃油价格下降以及员工福利政策调整，预计2014 年4Q 实现净利润12.68 亿元至17.44 亿元，远超市场预期。目前原油价格跌至50 美元/桶，预计2015 年全年原油价格维持低迷态势的可能性很大，有利于大幅降低公司营业成本。而亚洲最大的迪士尼项目——上海迪士尼一期项目预计将于2015 年国庆节开业，预计2016 年参观人数将达到2500 万人次，随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间，以上海为航空枢纽的东方航空将是最为受益的航空公司。当前A 股和H 股股价对应2015 年动态P/E 分别为12 倍和7.2 倍，建议买入。 公司发布业绩预告，由于经营能力持续提升，同时受益于航空燃油价格的下降，以及公司员工福利政策调整等因素，预计2014 年1-12 月归属于上市公司股东的净利润较去年同期上升40%至60%。超预期。我们认为航空燃油下降和员工福利政策调整是业绩同比增长的最主要因素。 照此推断，2014 年东方航空实现归属上市公司净利润33.26 亿元至38.02亿元，4Q 单季度实现归属上市公司净利润12.68 亿元至17.44 亿元，而2013 年4Q 单季度亏损12.45 亿元。 公司未来看点：第一，航油成本大约占到东航营业成本的40%，过去几年原油价格基本稳定在110 美元/桶附近，但2014 年四季度原油价格暴跌使得航空煤油价格迅速下降,有利提高航空公司的盈利能力。对于2015 年原油价格走势，市场普遍预计将继续下跌并且预计跌幅可能扩大，预计全年均价在70 美元/桶附近，同比下降约3 成，一并考虑燃油附加费下滑，预估航油成本下降至少增厚公司业绩36 亿元。第二，迪士尼乐园（一期）预计2015 年国庆节开门营业，预计2015 年4Q 参观人数达到600 万人次，预计2016 年参观人数将达到2500 万人次，按照外来客流占1/3 的比重计算,将新增乘客1600 万人次,增量约15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间。在三大航中，东方航空的枢纽中心恰在上海，是最为受益的航空公司。第三，从长远看，上海自贸区建设对提升上海两大机场航空枢纽价值意义重大，东方航空将直接分享这一巨大的市场前景。 盈利预测：综上，预估公司2014 年和2015 年可分别实现净利润37.86亿元（YoY+59%,EPS 为0.3 元）和51.68 亿元（YoY+37%,EPS 为0.41 元）。 |
