青松建化：10年来q2首现亏损 区域料已近底
事件描述 公司中报业绩预亏1.54 亿元，折算EPS-0.112 元左右，去年同期为盈利483万元；测算Q2 亏损约2350 万元，环比减亏，但同比大降。 事件评论 价格大幅下滑是亏损扩大的主要原因。上半年疆内需求十分低迷，产量上看，前5 月区域水泥累计产量增速环比回落32 个百分点至-7％；受此影响，我们推测公司上半年水泥产量同比来看难有较大提升，而区域水泥均价同比下降46 元至320 元/吨，成为盈利能力和业绩下滑的主要因素。 Q2 业绩环比减亏，但10 年来首现亏损。Q1 是传统淡季，几无销售下，亏损也在情理之中，但今年Q2 受制价格大降未能扭亏，成为近10 年来2季度第一次出现亏损，结合未来供需投放我们判断区域景气应以触底。 存量过剩+需求放缓，14 年或难见回暖。根据新疆建材行办数据，2014年全年新疆预计有10 条水泥生产线投产，新增水泥产能800-1000 万吨，与去年新增1400 万吨水泥产能相比，产能冲击进一步放缓，但绝对量仍在高位，或超出需求增量。而受到高基数、区域不稳以及整体投资下滑影响，需求短期内难现明显改善，因此14 年市场仍是底部徘徊之局。 丝绸之路春风至，中期改善料可期。值得重视的是，丝绸之路经济带的春风已然掀起，需求大幕仍有望再启：1、新疆地区城镇化率从2003 年的34％提升至2013 年的44％，但是仍然低于全国平均水平，未来提升空间较大；2、我们测算，疆内基建拉动的水泥需求为地产的2-3 倍，伴随丝绸之路经济带对交通基建的拉动，区域需求弹性更大。 在建产能提升单线规模，与海螺战略合作有望加强成本控制能力。公司目前拥有水泥设计产能约1900 万吨，单线规模较小，约2700T/d。不过在建4 个项目均为7500t/d 的大线，将提升规模优势，同时与海螺的战略合作也有望进一步提升公司管理生产水平，降低能耗水平，提升市场竞争力。 股价已反映一定预期，静待量价齐升。前期伴随新疆区域主题炒作，公司股价涨幅可观，近期已有一定回落，但综合基本面和与预期面，或仍未至配置时点，建议等待区域反转。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.035、0.18 和0.38 元，对应PE 分别为131、25 和12 倍，谨慎推荐。 北新路桥（行情，问诊） 公司是新疆最大的路桥施工企业之一，实力最强的大型公路工程施工企业之一，拥有国家公路工程施工总承包一级资质，公路路面工程专业承包一级资质，公路路基工程专业承包一级，主营高等级道路工程、桥梁工程及水利工程的施工。公司在国内已完成了90多项公路工程施工，同时利用自身优势极开拓中亚、南亚、非洲等地区的境外公路工程建设市场，参与世界公路工程建设市场的竞争。与国际知名的筑路机械设备制造企业戴纳派克压实摊铺设备有限公司签订了合作协议。 宁夏建材（行情，问诊）：产能逐步消化 景气仍需等待 宁夏建材 600449 研究机构：宏源证券（行情，问诊） 分析师：顾益辉，王钦 撰写日期：2014-08-11 2014 年上半年公司实现营业收入18.58 亿元，同比增长8.22％；归属于母公司股东净利润1.14 亿元，同比增长38.53％；EPS:0.24 元。 销量回升和煤炭价格下跌促毛利率提升是上半年盈利增速快于收入增速主因。2014 年上半年公司实现销售水泥625.4 万吨，同比增长10.1％。上半年宁夏地区水泥价格基本稳定，公司收入增长略低于销量增长，表明上半年均价同比略有下滑。盈利方面，上半年公司水泥熟料综合毛利率为28.78％，比去年同期增加2.62 个百分点。毛利率增长一是由于公司水泥销量增长摊薄固定成本，二是煤炭价格较去年同期有所下降，致使原材料成本同比下降。 分区域看，宁夏自治区内需求疲弱，公司收入和盈利增长主要来源于甘肃区域。公司主要产能分布于宁夏，并有部分分布于甘肃和内蒙。 上半年宁夏固定资产投资增速仅为19.8％，较低的固投增速导致上半年宁夏地区水泥产量同比仅增2.5％。公司在宁夏建材自治区内仅实现收入11.13 亿元，同比回落3.47％，宁夏子公司盈利同比持平略增。 公司在宁夏自治区外收入7.34 亿元，同比提升30.25％。从自治区外的子公司盈利来看，甘肃子公司仍然是收入和盈利贡献主要来源，其中中材甘肃和天水中材上半年净利润分别为4396 万元、3963 万元，同比增加138％和150％，而内蒙子公司由于当地竞争激烈仍然亏损。 主要区域仍有新增产能压力，2015 年后景气有望在回升。宁夏地区2013 年底天元锰业5000t/d 生产线投产，预计2014 年英力特（行情，问诊）化工2500t/d 生产线投产，合计新增产能大约13％。此外，今年宁夏周边甘肃地区新增产能较多，也对宁夏这一传统的水泥输出省份带来影响。2015 年后宁夏没有新增产能，区域内需求若能维持较好水平，景气有望回升。预计2014-2016 年收入43.6\49.1\52.9 亿元，归母净利润3.42\4.52\5.17 亿元；EPS:0.72\0.94\1.08 元，维持“增持”评级。 北部湾港（行情，问诊） 公司主业领域包括港口码头建设、国际国内集装箱、内外贸件杂散货装卸、货物仓储中转、危险品仓储中转、船货代理、外轮理货、商业贸易等，目前已发展成为一个以集装箱、件杂货、散货运输和客运码头为主，为内外贸运输服务的综合性商贸港口企业，与世界98个国家和地区的218个港口有贸易往来。公司在水路集装箱运输方面，开通了北海港—香港（中转）—世界各地外贸集装箱航线（班轮）、北海港—防城港/钦州港—中国北方各港的内贸集装箱航线等多条国际国内集装箱航线，还将开通北海至东南亚直达航线。 公司还获得澳大利亚政府颁发的低风险港口证书，成为从化肥生产、运输、仓储、装船等整个物流链顺利通过认证的澳肥出口港口企业；自2005年以来，公司已连续六年获得了ISO9001:2000国际标准质量管理体系认证。2013年11月公司向控股股东广西北部湾港务集团发行股份购买其所属防城港、钦州港、北海铁山港等码头泊位资产的重大资产重组事项获得中国证监会核准，公司总股本由重组前1.42亿股增加到8.32亿股，公司由重组前仅有的4个万吨级码头，设计年通过能力200万吨，变成拥有北部湾三港共计46个万吨级以上码头泊位，设计年通过能力达两亿多吨，总资产增长近5倍，盈利能力大幅增强。 五洲交通（行情，问诊） 公司主营公路的经营与管理、物流贸易、房地产开发。受经济形势的影响，企业经营及筹资活动现金流趋紧，外部环境不确定性增加。公司股权融资渠道不通、资产置换工作暂停，同时还面临着部分收费站可能需要迁移的问题。对此，公司将进一步拓展高速公路经营空间，提高公路资产经营水平。同时开拓新的物流贸易渠道，在不断强化主营业务的基础上，积极拓展与主业关联度较高的物流贸易活动，促进业务的多元化。另外，继续加强相关房地产项目的开发力度，加大宣传，促进销售。 宁波港（行情，问诊） 公司是中国大陆重点开发建设的四大国际深水中转港之一，在区位、航道水深、岸线资源、陆域依托、发展潜力等方面均具有较大的优势，已成为中国最繁忙的港口之一。公司主要在宁波－舟山港开展经营活动，在嘉兴港、苏州港太仓港区、温州港、台州港和南京港（行情，问诊）拥有经营性泊位，形成了以宁波港口为基础、与其他相关港口有机衔接的港口码头网络体系。宁波－舟山港是国际超大型深水港，常年不冻，2008年中国港口综合竞争力指数排行榜报告，宁波－舟山港位居全国港口首位。2013年，宁波港货物吞吐量完成4.96亿吨；集装箱吞吐量完成1677.2万标箱，箱量排名保持大陆港口第3位、世界港口前6强。 |
