普路通(002769)乐视坏账导致业绩下滑 18年业绩反弹可期
事件：普路通发布2017 年业绩快报，公司实现营业收入53.88 亿元，同比增长49.87%，归属于上市公司股东净利润0.68 亿元，同比下滑64.47%，对应EPS 为0.18 元，同比下滑64.71%。 点评： 2017 年由于两大利空原因，公司出现业绩低点： 计提乐视坏账准备，组合售汇产品购买有限导致投资收益下滑，公司业绩出现大幅下滑。其一，2017 年由于乐视经营恶化，公司对乐视智能的应收账款整体计提80%的坏账准备，金额达到1.45 亿元；其二，17 年受银行合规检查影响，公司购买组合售汇产品有限，导致投资收益出现较明显下滑，前三季度0.57 亿元，同比下滑86%。两大利空因素导致公司2017 年净利润0.68 亿元，同比大幅下滑64.47%。 2018 年公司业绩反弹、估值修复可期： 小米销售回暖、ICT 和医疗器械新客户拓展顺利，供应链主营业务发展势头良好。剔除乐视坏账的影响，公司17 年净利润可达到2.1 亿元，同比正增长。公司供应链主营业务业绩增长良好主要得益于，其一，公司最大的客户小米（经手货值占比超过80%）2017 年业务量开始回暖（得益于拓展线下渠道和海外市场的发展策略），预计小米出货量同比增长超过70%；公司持续拓展海康威视、大华股份、德昌电机等ICT新客户以及各区域的医院、代理商等医疗器械新客户。 融资租赁业务步入正轨，布局跨境电商服务业务。近两年，公司以医疗器械为切入点拓展的融资租赁业务步入正轨，未来有望逐步释放利润；公司开始布局跨境电商服务业务，与公司传统供应链业务形成协同关系，且具有一定客户基础，未来有望成为公司新的业绩增长点。 公司估值低。根据我们测算的18 年业绩，公司估值20 倍左右，处于历史低位且低于同行可比公司估值。 投资建议：短期看好公司的业绩反弹和估值修复，中长期看好公司主营业务的较高增速发展，预计2017-2019 年公司EPS 为0.18/0.74/0.90元，对应PE 分别为84/20/16 倍，我们给予"买入"评级。 风险提示：小米销售不达预期，新客户拓展进度慢，客户违约。 |
