美的集团(000333)消费电器龙头 追逐科技制造
投资建议 我们推荐美的集团，目标价67.10元。 理由 家电消费升级和全球化机遇：1）中国家电市场正处于第二波家电普及浪潮中，消费升级、市场集中度提升、新品类家电快速增长的机遇交织在一起。2）中国家电龙头具有全球竞争力，当前海外市场品牌占比偏低，未来将通过自主品牌扩张和并购的方式争取进入海外各市场的一线品牌。 美的竞争力强：1）治理结构清晰，拥有职业经理人文化，激励到位。2）具备产业链一体化优势、规模效应、中国市场的渠道优势。3）美的在大部分中国家电细分市场排名前三，其中大型厨房电器、洗衣机上升势头明显。4）产品领先，效率驱动，全球经营是美的经营战略。 向科技制造集团转型：1）美的将依托家电的高盈利和充足的现金流推动产业转型。除收购德国KUKA外，美的还在探索供应链、价值链服务等新业务。未来有机会转型为科技制造集团。2）美的估值已经和国际接轨，但公司更具有活力，成长性更高。 盈利预测与估值 预计美的集团2017/18/19年EPS为2.60、3.35、3.94元。当前股价对应16x2018eP/E。维持推荐评级，目标价67.10元，对应20x2018eP/E。 风险 市场需求波动风险：房地产周期的波动对家电需求有一定的滞后影响。 汇率波动风险：2017年以来，人民币兑美元升值超预期。短期会影响出口业务毛利率，并带来汇兑损失。长期影响出口业务竞争力。 全球化风险：美的集团进行了大规模的海外并购，如收购德国KUKA，日本东芝家电业务。跨国企业文化整合以及跨国经营存在重大不确定性。 |
