铝价万九关口震荡 库存再创历史新低 11月份以来，国内铝价显著上行，近日冲破万九关口，呈震荡走势。 虽然已至行业淡季，但宏观政策利好消息频出，叠加市场库存低位支撑，铝市得以回暖。行业分析人士认为，需求弱势下铝价短期或仍承压，万九上方上行空间不大。 社会库存刷新历史低位 11月中旬突破19000元/吨关口后，沪铝主力合约2301近日持续震荡。11月30日，该主力合约报跌0.82%，收于18795元/吨。 现货市场上，百川盈孚数据显示，11月29日电解铝市场价格再回19000元/吨上方，华东市场价格为19150-19190元/吨，均价19170元/吨，涨370元/吨，涨幅1.97%；华南市场价格为19200-19260元/吨，均价19230元/吨，涨350元/吨，涨幅1.85%。 “今年国内铝市旺季不旺，三季度价格整体处于低位，加上今年氧化铝等上游原料成本较高，前期部分铝企已经亏损。”国内一铝行业上市公司人士近期与记者交流时表示，虽然近期铝价有所回暖，但行业整体盈利情况不及去年同期。今夏云南等地区限电因素下，近半年铝企开工率处于偏低水平，产销两弱。 上游产量不及预期，下游需求难有起色，近期铝锭社会库存不断刷新历史低位。五矿期货研报显示，2022年11月28日，SMM统计国内电解铝社会库存51.6万吨，月度库存下降9.7万吨，较去年同期库存下降49.8万吨。电解铝锭总库存目前已降至50万吨左右。 百川盈孚数据也显示，2021年11月份铝锭社会库存在100万吨附近，而目前铝锭社会库存只有54万吨，同比大幅下降，一直处于较低位置。造成这一现象的主要原因，一是今年三季度缺电的影响，西南地区四川、云南相继减产，影响产能超200万吨，导致西南地区铝锭供应较为紧张，铝锭库存持续下降；二是疫情对于运输的影响下，交货周期延长，部分地区出现一定积压，目前尚未见大规模到货，提振市场情绪。 作为铝行业龙头，神火股份近期公告拟终止以发行股份及支付现金的方式购买云南神火铝业有限公司40.1%股权，并向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金的重大资产重组事项。 神火股份此举与近年来云南地区来水较少频频限电，造成产能无法如期释放密切相关。 对于终止重组原因，该公司近期就披露，标的资产所处行业和市场受到新冠肺炎疫情、俄乌冲突、通胀加速、标的公司所在地区限电等客观因素的影响，国内外宏观经济和资本市场等环境较本次交易筹划之初发生较大变化。云南公司目前正在按照政府部门要求的既定用能管理计划组织生产。目前云南已经进入枯水季，水电来水量整体较往年偏少。 国信证券此前研报就称，电解铝为高耗能行业。8月份四川限电导致100万吨产能停产，目前只恢复了一小部分；9月份以来由于云南水库上游来水不足，对高耗能行业限电。如果云南限产30%，且内需延续8月份4%左右增幅，则四季度会出现14万吨缺口，年底库存降至50万吨以下。 万九关口震荡趋势偏弱 电解铝作为传统行业，长年处于库存高企的市场格局下，而如今行业库存降至低位，是否意味着产品价格获得有力支撑？ 国信证券分析，过去两年供需缺口使工业金属库存明显下降，今年以来金属需求弱，但供给端同样弱，国内外工业金属的库存均处于历史同期最低位置。但今年国内外经济增长压力对工业金属价格偏利空，工业金属的绝对价格并没有走出震荡区间。一旦预期美联储加息速度边际放缓或者预期国内需求好转，金属价格就呈现出很高的弹性。展望四季度或明年，工业金属供需没有大幅过剩预期，低库存仍将是工业金属行业常态，对价格总体是利多因素。 不过对于铝当前市场价格走势，分析机构多给予偏空预期。 迈科期货认为，国内供应近期持稳，疫情叠加淡季，需求难有显著起色。宏观预期回暖，社会库存持续去化至历年低点，铝锭流通仍然偏紧，现货转为升水格局支撑价格，但终端订单不佳亦将压制短期内上涨空间。近期价格持稳为主，运行区间有望继续维持在18500-19500元/吨。 国泰君安期货认为，铝现货升水持稳在80元/吨，铝锭社库去至52万吨。考虑到当下的需求以及传统累库期的来临，从供需趋势看，倾向于认为明年一季度过剩压力可能较大，因此铝价再度冲击万九上方空间的动力或仍不足。年内，对铝价仍以震荡思路对待。 百川盈孚也分析，现货价格涨至高位，但现货市场目前表现一般，华南市场由于价格大涨接货积极性不高，持货商贴水出货刺激市场，成交不多。华东市场持货商趁涨加快变现，接货商按需为主，成交一般，基价以及需求的影响，铝棒加工费大幅下降，库存稍有累库。目前持续的疫情影响使得下游加工板块较为一般，受到低库存、弱消费影响，预计电解铝价格短期高位震荡为主。 金圆股份与万德斯战略合作 设立锂业研究院 11月30日晚间，金圆股份（000546）发布公告，公司与万德斯（688178）签署战略合作协议及设立锂业研究院的合作协议，重点在盐湖提锂及油气田采出水提锂领域开展合作。 据公开信息，金圆股份从去年9月开始就动作频频，不断通过获取锂矿资源作为公司向新能源材料领域的延伸发展。 2021年9月，金圆股份全资子公司金圆新能源就收购辰宇矿业股权与其目标公司股东签署《合作框架协议》，后者有意出售辰宇矿业51%股权。辰宇矿业拥有西藏自治区国土资源厅颁发的硼镁矿采矿许可证，目前获批复新增开采盐湖锂矿、钾盐矿，正在办理新的采矿许可证。 一个月之后，金圆股份再度公告，全资子公司金圆新能源拟收购锂源矿业60%股权、拟收购和锂锂业不低于51%股权。 2022年1月5日晚间，金圆股份再发公告，公司控股子公司锂源矿业拟在西藏阿里地区投资8亿元建设“捌千错盐湖万吨级锂盐项目”，项目建设时间为2021年12月-2022年12月。 金圆股份今年1月13日晚公告，公司全资子公司金圆新能源与中科素化签署《联合战略合作框架协议》，双方将通过组合优势资源、联合投资，在海外锂资源产业链进行深入合作布局，并积极参与海外盐湖锂资源的投资、并购或通过技术开发利用获得锂产品。 金圆股份11月8日晚间公告，公司与怡亚通（002183）签署《战略合作协议》，拟共同投资开发锂资源等有关项目，旨在新能源产业上下游实现优势互补及协同发展。 据金圆股份最新披露的公告，该公司将与万德斯战略合作方式包括但不限于成立合资公司、联合成立技术研究院、共同成立产业基金或共同对外投资项目等。双方将采取联合投资油气田采出水提锂项目公司和联合成立技术研究院（或工程技术公司）的形式，专门从事盐湖（油气田采出水）提锂吸附+膜法系统解决方案的研发、生产、推广和应用及投资。 万德斯为全国首家生态保护和环境治理业科创板上市企业。 从双方设立锂业研究院合作协议的主要内容来看，合资公司将运用双方在技术、人才、管理、资本、资源等方面的优势，优先以金圆股份自有盐湖资源为主的项目开发，同时，对外承接其他盐湖项目的开发。 金圆股份称，此次合作是基于公司新能源产业发展需要，有助于公司实现新能源产业上下游领域布局。 基金“期末考”倒计时 冲刺阶段防还是攻？ 随着年末临近，公募基金冠军“争霸赛”进入了最后的冲刺阶段。 截至目前，黄海在管的万家宏观择时多策略以较大优势领先，有较大概率成为年度权益基金“冠军基”。复盘公募圈的基金冠军争夺战，行业的快速发展和变化尤为明显。今年，一众知名基金经理的产品受到挑战，小规模“黑马”则频频崭露头角。 在最后冲刺阶段，部分基金经理选择以防御为主，也有部分基金经理认为可以关注一些新的行业机会，例如发展和安全主题等。而对于明年的主线，市场目前仍在探索和寻找。 基金将迎“期末考” 从基金类型来看，今年灵活配置型基金“夺冠”的概率最大。目前暂列第一的是黄海在管的万家宏观择时多策略，位列第二的也是黄海在管的基金万家新利；此外，缪玮彬在管的金元顺安元启目前位列第三，这只小盘价值风格基金今年以“黑马”一般的表现被众多投资者关注到。 偏股混合型基金中，目前暂列第一的是万家精选A，这也是黄海在管的一只基金，此外，周海栋在管的华商甄选回报A、金拓在管的中融研发创新等排名也相对靠前。普通股票型基金中，张媛、汤戈在管的英大国企改革主题、白冰洋在管的中银证券优势制造A、盖俊龙、廖星昊在管的红土创新医疗保健等都有不错表现。 以目前业绩保持领先的万家宏观择时多策略为例，截至三季度末，该基金重仓的绝大部分是能源股。其中，中国海油、中国神华等相较今年6月底有较大幅度的增持，潞安环能、山西焦煤、陕西煤业等也是自今年一季度起进入重仓股的行列。 值得注意的是，上述许多基金在今年年中就基本锁定了自己领先的业绩排名。万家宏观择时多策略和万家新利今年上半年的业绩就位列灵活配置型基金中的第一和第二位，上半年的收益率分别为52.63%和46.80%。不仅如此，万家精选A今年上半年的收益率为40.77%，在偏股混合型基金中位列第一；英大国企改革主题今年上半年的收益率为17.83%，在普通股票型基金中位列第一。 在猫头鹰基金研究院总经理矫健看来，今年的权益市场受宏观的影响较深，结构性的行情给了擅长传统板块的基金经理较大的发挥空间。他认为，今年业绩排名靠前的几只权益基金下半年的净值表现普遍没有上半年那么突出，这或许是受到了能源股价格调整的影响。不过，由于这些基金在上半年已经形成了较大的业绩领先优势，这一优势在下半年仍然得到了保持。 此外，矫健认为，金元顺安元启作为一只偏量化再平衡策略的权益基金，在和传统主动型权益基金的业绩比拼中体现了一定的竞争力，量化产品能有较好表现，这一动向值得关注。 公募冠军争霸往事 在公募圈的历史上，一些年份的权益基金冠军争夺战可以用精彩纷呈来形容。 2009年的公募排名之战让不少老基金人记忆犹新。彼时，华夏基金的王亚伟、银华基金的陆文俊和新华基金的王卫东等人上演了一场激烈的“夺冠”角逐赛。截至当年12月9日，王卫东掌舵的新华优选成长紧追王亚伟在管的华夏大盘精选，两只基金的净值增长率相差不到2%。在2009年的最后一天，王亚伟的华夏大盘精选发起最后攻势，单日净值上涨0.51%，成功超越了自12月24日起就占据了第一名宝座的银华核心价值优选。 当年，华夏大盘精选以116.19%的净值增长率夺得开放式基金排名的冠军，银华核心价值优选以116.08%的净值增长率位居第二，仅落后华夏大盘精选0.11%，王卫东的新华优选成长以115.21%的净值增长率位居第三，和冠军的差距也不到1%。 除此之外，也有一些堪称经典的逆转事件。2013年的公募年度冠军中邮基金的任泽松就曾在最后时刻与下一年的公募年度冠军失之交臂。他在管的中邮战略新兴成长在2014年的前三季度仍保持着比第二名高出17个百分点收益的优异成绩，然而，随着当年四季度蓝筹股行情来袭，由王君正、鄢耀管理的工银金融地产后来居上，以单季度超50%的净值增长率锁定第一名，偏好持有创业板股票的任泽松也因此失去了冠军宝座。 复盘公募历年的冠军争夺战，可以明显感受到行业的快速变化。记者注意到，截至三季度末，今年业绩靠前的权益基金很多规模都不大，多只基金的规模在20亿元以下。与之相对应的，规模较大的基金产品出现回撤的情况也十分普遍。例如，华南某公募一只规模500亿元以上的消费基金年内回撤超过25%，华东某公募一只规模500亿元以上的医药基金年内回撤在26%左右，华南另一家公募的一只规模100亿元以上的科技基金年内回撤也超过了22%。这些基金分属不同赛道，却有着相近的收益表现。有业内人士评价，这意味着即便是对于经验丰富且受到市场认可的基金经理来说，今年的权益市场也不太容易把握。 如何进行最后冲刺？ 经历了充满挑战的11个月，对于即将到来的最后一个月，基金经理将如何操作，以进行最后的冲刺？ 万家双引擎基金经理叶勇的态度相对审慎。基于宏观周期的判断，他在年末配置策略上仍将以防御为主。他会重点关注煤炭为代表的上游资源股、大金融股以及其他低估值的原材料行业龙头股，诸如化工、钢铁等。 中信保诚基金研究部总监吴昊则认为，短期来看，有多个板块存在利好，包括疫苗、医疗基础设施、建材、家居、黄金、铜等。不过，中长期来看，统筹发展和安全仍是主旋律。安全方面，他会围绕强基补链、进口替代、军队现代化，在国防军工、电子、计算机以及相关专用设备、材料方向寻找机会；发展方面围绕政策性金融工具寻找机会。 展望明年，叶勇认为，从市场风格主线研判来看，需要充分考量2023年大宗商品价格趋势。当前上游商品库存总体处于低位，叠加2023年国内宏观周期见底回升上行，预判2023年大宗商品价格震荡上行概率较大。他认为，这将对股票市场风格产生较大影响，资源股和价值股将占优。后市配置策略方向上，他重点关注低估值上游资源股和低估值价值蓝筹方向，包括金融、化工、建材等。 吴昊表示，近期国内经济、全球流动性均出现显著改善，高赔率可能短期转化为阶段性上涨。他认为，目前市场短期仍未寻找到清晰的主线，更多是在交易边际的改善，例如传媒板块等；以及左侧低位资产的景气预期扭转，例如半导体设计、券商、通用机械板块等，总体轮动较快。展望明年，他关注机械设备、食品饮料、有色金属、电子等领域。 |
