健民集团(600976)点评报告：业绩符合预期 工商业并驾齐驱 OTC与处方药共同发力 事件 2022 年3 月17 日，公司披露2021 年年度报告。公司2021 年度实现营业收入32.78 亿元，同比增长33.48%。归属于上市公司股东的净利润3.25 亿元，同比增长119.73%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.01 亿元，同比增长118.56%。基本每股收益为2.13元/股。拟每10 股派现金红利人民币8.06 元(含税)。 事件点评 整体业绩符合预期，工商业并驾齐驱 按照此前业绩预增的公告，归母净利润预计为3.18 亿元~3.33 亿元。所披露的归母净利润3.25 亿元位于区间中枢，符合市场预期。其中： 医药工业：按照公司抵扣后的数据口径，实现收入16.8 亿元，同比增长43.92%，毛利率为78.6%。其中儿科收入8.9 亿元，同比增长48.3%；妇科收入4.9 亿元，同比增长37.7%；特色中药收入1.6 亿元，同比增长35.5%。 医药商业：实现收入17.5 亿元，同比增长17.0%，毛利率为5.6%。 健民大鹏：2021 年净利润为3.43 亿元，同比增长18.5%，按持股比例33.54%计算，归属上市公司权益为1.15 亿元。 毛利率提升明显，四季度利润高速增长 公司整体毛利率为43.49%，同比+2.85 个百分点；期间费用率35.95%，同比-1.89 个百分点；其中销售费用率30.26%，同比-1.80 个百分点；管理费用率5.63%，同比-0.14 个百分点；财务费用率0.06%，同比+0.05个百分点；经营性现金流净额为2.59 亿元，同比+106.46%。 分季度来看，公司Q1-Q4 单季度收入分别为8.41、9.51、8.13、6.72亿元，同比增速分别为+91.06、+62.08、+40.45、-20.89%。Q1-Q4 单季度归母净利润分别为0.70、0.97、0.90、0.68 亿元，同比增速分别为+272.49、+152.61、+31.10、+207.72%。Q1-Q4 单季度扣非归母净利润分别为0.66、0.93、0.82、0.59 亿元，同比增速分别为+277.22、+166.14、+26.50、+194.76%。2021 年四季度归属于上市公司股东的净利润较前三个季度下降主要系年末计提减值准备及公允价值变动损失的影响，2021 年公允价值变动损失及信用减值损失合计860 万元。 OTC 与处方药共同发力，电商增速亮眼 OTC：持续品牌塑造，加大公司黄金单品龙牡壮骨颗粒广告投放，增加品牌曝光量和美誉度，加快渠道建设，加强终端管控力度，实现产品铺货率、市场占有率进一步提升。其中龙牡单品销售同比增长47.75%，整体OTC 销售收入为9.04 亿元，同比增加51.28%；处方药：积极开展循证医学研究及学术营销，不断增强产品医学价值和 市场价值，Rx 产品线小金胶囊、健脾生血颗粒(片)、小儿宝泰康及雌二醇凝胶等保持增长，实现Rx销售收入为7.79 亿元，同比增长36.23%；电商业务：通过产品引流、运营推广、专业化服务等实现业务快速发展，电商业务同比增长177.10%。 加大研发力度，新产品研发和立项增添公司动力2021 年，公司加大研发投入，加快推进新产品研发和立项，有序推进老产品二次开发，全年获得新药证书1 个、提交上市许可申请2 个，新申请专利25 项。 全年开展新药研发项目25 项，其中新立项儿科新制剂5 项。中药1.1类新药利胃胶囊取得注册证书(获批名称为七蕊胃舒胶囊)、小儿宣肺止咳糖浆完成Ⅲ期临床研究、牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究按计划推进、通降颗粒完成临床前研究；儿童制剂项目托莫西汀口服溶液与拉考沙胺糖浆提交注册上市许可申请；3 个儿童制剂项目完成中试研究、3个儿童制剂项目完成预中试。 投资建议 由于公司年报更新，调整此前盈利预测。我们预计，公司2022~2024年收入分别40.0/46.9/55.4 亿元，分别同比增长21.9%/17.3%/18.1%，归母净利润分别为4.2/5.3/6.6 亿元，分别同比增长29.5%/25.2%/24.8%，对应EPS 为2.74/3.43/4.28 元，对应估值为20X/16X/13X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队，参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性，维持“买入”投资评级。 风险提示 公司业绩不及预期；健民大鹏药业增速不及预期；品牌推广不及预期。 派克新材(605123)：21年业绩高速增长 航空航天锻件增长尤其显着 事件: 公司发布2021 年年度报告,期内实现营业收入17.33 亿元,同比增长68.65%;实现归母净利润3.04 亿元,同比增长82.59%;实现扣非归母净利润2.86 亿元,同比增长91.14%。 全年业绩高速增长,四季度单季度增长显著。第四季度单季度来看,公司实现营收5.42 亿,同比增长81.89%。实现归母净利润1.13 亿,同比增长151.86%。公司2021 年全年锻造行业实现收入15.52 亿,同比增长65.40%,毛利率为30.71%,相比上年提升0.6pct。具体来看,航空航天锻件实现销售7.16 亿元,同比增长117.77%,主要是航空产品增长较多所致;石化锻件销售5.23 亿元,同比增长96.99%,主要是石油化工产品增长所致;电力锻件销售 1.72 亿元,同比下降32.41%,主要是核电业务下降所致;其他锻件(主要包括舰船、机械、兵器、锻造等行业)销售1.42 亿元,同比增长57.29%,主要是机械锻造产品增长所致。 航空航天锻件毛利率提升明显,净利润率同比提升。在盈利能力方面,公司销售毛利率29.00%,比去年同期下降0.51pct。其中,航空航天锻件毛利率提升明显,从去年的42.34%提升至今年的46.21%。随着公司营业收入增长,规模效应体现,期内公司发生销售费用(0.29 亿,+33.33%);管理费用(0.53亿,+26.60%);研发费用(0.79 亿,+83.59%);财务费用(118.69 万,-60.82%),财务费用大幅下降,主要系归还借款所致。公司期间费用率4.81%,比去年同期下降1.68pct。销售净利率为17.54%,在毛利率相比去年小幅下降的情况下,净利率相比去年提升1.34pct。 资产负债表彰显公司上下游高景气。资产负债表方面,货币资金同比增长69.11%,主要是公司回款增加所致。应收票据/应收账款/应收账款融资同比增长70.77%/32.22%/96.93%,主要是销售取得的商业承兑汇票增加以及业务增长等所致。预付款项同比增加134.38%,主要是增加备料导致原材料预付款增加所致。存货同比增长77.02%,主要是订单增长导致原材料备货以及生产过程在产品增加所致。合同负债同比增长 50%,主要是公司业务增长,预收货款增加所致。资产负债表中的应收、预付、存货、合同负债等科目的大幅增长,彰显了公司上下游的旺盛需求,产业链的高景气持续得到验证。 环锻细分龙头,两机航天增量推动公司未来成长。公司为我国环形锻件的细分龙头之一,产品主要涉及电力、石化、军工等高端领域,目前是国内少数几家可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件的国家高新技术企业之一,在资质、装备、技术等方面形成了自己独有的竞争优势。结合行业未来发展趋势,我们认为公司所处民品领域未来将维持平稳发展态势;而受益于我国两机发展及船舶大型化趋势,以军工为代表的的高附加值板块将在未来2-3年内维持高速增长,推动公司中长期业绩成长。 盈利预测:预测2022-2024 年公司归母净利润分别为4.15 亿、5.75 亿和7.98亿元,对应估值36/26/19 倍,给予“强烈推荐-A”评级! 风险提示:公司订单不及预期,公司产能不及预期,行业估值波动。 鹏鼎控股(002938)：2021业绩创新高 看好公司长期发展 鹏鼎控股公布年报，2021 年营收净利/4Q21 净利润均创历史新高鹏鼎2021 营收333.15 亿元(YoY：11.6%)，归母净利润33.17 亿元(YoY： 16.8%)，均创历史新高，符合公司年初指引。4Q21 单季由于苹果拉货旺季来临，公司实现收入123.01 亿元(YoY:-0.7%; QoQ:35.9%)，归母净利润16.39 亿元(QoQ:56.9%)，尽管同比存在高基数，Q4 归母净利润仍同比增长12.1%，再创历史新高。22 年以来因部分订单递延+大客户新品，公司1-2 月营收合计同比+13.6%。展望1H22，我们看好1)大客户春季新品拉升FPC 销量; 2)Mini LED 继续贡献增量。我们预测鹏鼎22/23/24 年EPS 为1.75/2.00/2.33 元(22/23 前值:1.92/2.17)。考虑到鹏鼎作为pcb 龙头在高阶HDI 领域、车载产品等领域产能及技术储备，给予鹏鼎22 年25.7x 预期PE(可比Wind 一致预期均值:20x)，维持目标价45.0 元，维持买入评级。 通讯类毛利率提升，看好mini LED 板/汽车/服务器需求驱动收入高增公司在受到2021 年宏观和汇率的等不利因素影响下，依旧实现了年初的预算指标，体现公司强大的效率和管控能力。分业务看，21 年通讯用板营收219.8 亿元(YoY: -0.03%)，毛利率提升0.16pp，受益于产品结构的持续优化；消费电子及计算机用板类营收同比增长43.6%至110.8 亿元，主要由于大客户发布搭载mini-LED 的新品，带动公司超薄HDI 新品放量；受益于汽车电子和高速服务器蓬勃发展，汽车/服务器及其他产品用板实现收入2.56亿，同比增长74.12%，实现高速成长。22 年消费电子及计算机业务将受益于mini LED 贡献的营收和利润增量，汽车电子/服务器则有望维持高增长。 疫情目前对公司影响有限，新项目产能释放有望实现高端料号扩张尽管珠三角等多地收紧防疫，公司表示疫情目前对公司生产经营影响有限，并将通过跨园区调配产能等举措保障交付；若防疫继续收紧，需关注后续对产业链的影响。产能方面，21 年公司软板扩产与技术升级并举，淮安柔性板扩产项目已投资完毕。模组组装方面印度园区已于2H21 开始陆续投产。 硬板方面淮安超薄HDI 已量产，淮安第一园区及硬板转型投资如期推行中，有利于公司扩充服务器/车载业务。公司预计22 年资本支出43 亿元，投入于高端HDI 和先进SLP 类载板等项目。我们认为新项目达产将有助于公司把握行业高端化趋势以及汽车/服务器新蓝海市场带来的量价齐升机遇。 维持目标价45.0 元，维持买入 长期来看，我们坚定看好鹏鼎在汽车和高速服务器/IoT/ARVR 的前瞻布局将为其创造业绩弹性。由于全球疫情反复，缺料、物流不畅问题造成的供应链不确定性依然存在，我们调整22/23/24 年归母净利润预测为40.6/46.5/54.2亿元(22/23 前值：44.5/50.4)。给予公司22 年25.7x PE(可比公司均值：20x)，维持目标价45.0 元，维持买入评级。 风险提示：疫情蔓延下3C 需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。 |
