明新旭腾(605068)：管理层增持彰显信心 新定点印证中长期成长逻辑 事件：2022 年3 月14 日，公司发布公告，控股股东、实际控制人及部分董事、监事及高级管理人员计划于本公告披露之日起12 个月内通过上海证券交易所允许的方式，包括但不限于集中竞价和大宗交易等增持公司股份，拟增持比例合计不低于公司总股本的0.5%且不超过1%。 管理层增持彰显对公司长期发展的信心。根据公告内容，本次增持主体包括公司控股股东、实际控制人庄君新先生以及公司部分董事、副总经理、监事、财务总监、董事会秘书等共计11 位高管，价格不超过30 元/股，资金来源为个人自有资金，拟增持比例合计不低于公司总股本的0.5%且不超过1%。我们认为本次增持计划充分彰显了管理层对公司未来持续发展的信心及对公司长期价值投资的认可。 事件：2022 年3 月16 日，公司发布公告，公司近日收到某知名品牌主机厂的定点提名信，公司成为其新项目的绒面超纤材料供应商，根据客户规划，该项目预计于2023 年开始量产，生命周期总金额约为人民币3 亿元。 新定点落地印证公司的中长期成长逻辑。公司是国内稀缺的中高端汽车皮革供应商，目前汽车皮革产品已经获得了一汽大众奥迪等高端客户的充分认可，从短期看，公司募投项目陆续投产将为业绩增长奠定基础。从中长期看，公司开发的全水性定岛超纤革已量产，该产品将为公司打开长期成长空间。目前公司在手订单充裕，截至2021 年12 月7 日，公司根据已获得提名信情况预测2021 年至2023 年超纤产品的销售金额分别为0.65、1.52 和2.50 亿元。 本次公告获得的新定点项目将从2023 年开始量产，生命周期总金额约3 亿元，我们预计该项目将为公司中长期业绩带来积极影响。我们认为汽车行业智能电动化的浪潮正在重塑汽车产业链的格局，公司有望凭借优质的产品质量、强大的创新研发能力和高效的同步开发服务能力等优势获得更多客户的认可，本次获得的新定点项目印证了公司的中长期成长逻辑。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为1.93/2.51/3.19 亿元，EPS 分别为1.16/1.51/1.91 元，参考可比公司估值水平，同时考虑到公司中长期业绩具有较高的成长性，给予其2022 年22-25倍PE，对应合理价值区间为33.22-37.75 元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业恢复不及预期；原材料价格大幅波动；汇率波动风险；新客户拓展不及预期；新产品上市进度不及预期。 中国电信(601728)年报点评报告：C端／B端全面向好 收入／利润加速增长 事件 公司发布2021 年年报，2021 年实现营业收入4341.59 亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润259.52 亿元，同比增长24.4%；加权净资产收益率6.7%，同比提升0.9 个百分点。公司2022 年资本开支计划投入930 亿元，同比增长7.24%，资本开支占收入比例下降1.2 个百分点。 我们点评如下： 收入增长提速，2C 业务ARPU 值提升稳步增长，产业数字化加速发展收入近千亿，天翼云收入翻倍竞争力突出。 2021 年公司整体收入4342 亿元，同比增长11.3%，其中服务收入(不含出售手机、智慧家庭等硬件产品)4028 亿元，同比增长7.8%，剔除出售子公司影响后同比增长8.1%，实现收入加速增长。具体来看：1)移动业务收入1842 亿元，同比增长4.9%，移动用户3.72 亿户，5G 套餐渗透率达到50.4%，ARPU 值45.0 元同比增长2.0%，实现量价齐升；2)智慧家庭围绕千兆宽带+全屋WiFi+天翼高清+智家应用，收入1135 亿元，同比增长4.1%，宽带用户近1.7 亿户，智慧家庭收入同比增长25.1%，宽带综合ARPU 达到45.9 元，同比增长3.4%；3)产业数字化深度融合数字经济和实体经济，5G 应用快速落地，实现收入989 亿元，同比增长19.4%，增长显著提速；4)天翼云实现核心技术突破，全面升级为分布式云基础设施、操作系统和产品能力，市场竞争力进一步强化，收入翻番达到279 亿元，稳居第一阵营，IDC 收入达到316 亿元，市场份额保持第一。 资本开支投入温和增长，运营成本持续优化，盈利能力持续改善。 公司5G、千兆宽带等规模建设的同时加大5G 和4G 共建共享，成本占比最高的的折旧摊销金额同比仅增长2.8%，显著慢于收入增长，网络规模效应凸显。公司积极推进数字化转型，研发设计、生产运营、经营管理、客户服务实现数字化、智能化、敏捷化，整体运营成本有望进一步优化，推动盈利能力长期持续改善。公司计划2022 年资本开支投入930 亿元，同比增长7.2%，主要增量投向产业数字化板块。 重视股东回报，与投资者共享公司高质量发展成果。 公司收入和利润增长提速，现金流充裕，基于良好的经营情况，公司计划2021 年派息率从2020 年的40%左右大幅提升至60%即每股股息0.17 元，按当前股价计算股息率约4.2%。未来三年公司派息率计划逐步提升至70%，有望与投资者长期共享高质量发展成果。 投资建议和盈利预测 C 端业务基本面全面向好，ARPU 值稳步回升，5G 渗透率持续成长。B 端业务加速成长，产业数字化、5G 应用领域充分发挥网络资源、技术储备、人才团队、数据安全等核心优势。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为304、354、413 亿元，对应22 年12 倍、23 年10 倍市盈率，对应0.84倍市净率，重申“增持”评级。 风险提示：行业竞争价格压力超预期，新业务进展不达预期，政策风险 曲美家居(603818)EKORNES：软体赛道优质标的 品牌产品筑竞争壁垒 稀缺的高端软体品牌标的，品牌、产品、圈层构建起核心壁垒，新管理层激发新活力，中国市场打开成长空间，持续看好Ekornes 不断进化。 Ekornes：起源于挪威的高端软体家具品牌，曲美收购后焕发新活力。EkornesASA 是一家全球化的家居制造企业，且核心品牌分别覆盖软体家居的不同领域以及销售渠道。1995 年公司在奥斯陆证券交易所上市，总部位于挪威Ikornnes。集团旗下4 个品牌，Stressless、IMG、Svane、Ekornes Contact，他们各自拥有独立的销售、分销和供应链。Stressless 是一个国际知名的家具品牌，定位中高端，主要以豪华斜倚扶手椅和沙发系列而闻名；IMG 品牌于2014 年被公司收购，定位中端，主要产品为躺椅和活动家具系列；Svane 是一个北欧知名品牌，主要生产床垫和床；Ekornes Contract 是面向航运、酒店和办公家具市场的躺椅品牌。2021 年Ekornes 实现营业收入43.18 亿挪威克朗，同比增长24%。 行业：舒适椅属高端软体赛道，品牌、产品、圈层构建起核心壁垒。随着高净值消费群体的不断壮大，高端家具市场保持稳定增长。(1)价格带定位精准，契合高端用户需求：产品从材质、技艺、做工、时尚等各方面满足高端客户的品质追求。(2)深耕技术创新，竞争力领跑行业：清晰、简洁和良好的工艺是北欧家具制造的标志，Stressless 用高品质材料与专利功能，把这一理念运用于家居设计中，造就了独一无二的舒适品牌。(3)国内外名人背书，成就世界级品牌：Ekornes 的家具目前通过全球2000 多家经销商销售，在全球范围内已经销售了50 多年，尤其在欧洲和北美的品牌力是极强的。有很多欧洲王室的成员、富豪、明星都是公司的用户。 驱动：舒适椅稳定增长，配套品提供新增量，中国市场打造新增长曲线。新的管理层展现出全球视野与卓越的业务水平，Ekornes 在各个业务领域均取得了优秀的经营成果。未来来看公司成长动力十足：(1)品类扩张：产品研发与创新取得显著成效，在新产品的带动下，沙发、电动舒适椅和餐桌椅类产品的收入贡献率持续增长；(2)订单数据良好：Ekornes 订单储备良好，Stressless 产品订单储备超过2 个月，较正常水平高出约174%，在手订单充足，保障业绩高速增长；(3)国内市场高成长：Stressless 品牌中国市场门店数量接近100 家，IMG 品牌在体验点数量持续增长的前提下，开始开设品牌独立店，目前已营业、在装修及设计过程中的门店数量约40 家，同时定位精确，单店模型优质，中国市场持续高质量增长。(4)组织结构变革：新CEO 进行战略赋能，全球产能布局、提价落地和海运费回落释放利润弹性。 稳扎稳打、变革创新，维持“强烈推荐-A”投资评级。国内外业务共同发力下，曲美将迎快速成长，同时财务费用逐步改善背景下，公司利润弹性有望充分释放，预计2021~2023 年归母净利润分别2.32 亿元、4.69 亿元、6.17亿元，同比分别增长124%、102%、31%，目前股价对应2022 年PE 为15x，低于同行业公司估值，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，新冠疫情反复风险。 |
