继峰股份(603997)公司首次覆盖报告：业绩改善 格拉默赋能打开乘用车座椅成长空间 业绩改善，格拉默赋能打开乘用车座椅成长空间宁波继峰股份是国内领先的座舱内饰件供应商，2019 年收购德国汽车内饰巨头格拉默，产品矩阵从扶手、头枕扩展至中控系统、座椅总成等，单车价值量有所提升。疫情等原因致2020 年格拉默业绩表现不佳，但2021 年业绩改善实现盈利。继峰股份于2021 年10 月公告获得头部造车新势力座椅订单，实现乘用车座椅总成供应从0 到1 的突破，打开乘用车座椅成长空间。同时公司积极布局内饰新品新技术，隐藏式出风口获得多家客户定点，内饰产品获蔚来ET5 订单，未来有望贡献业绩增量。我们预计2021-2023 年公司营收为174.50、187.25、208.14 亿元，归母净利润为1.59、4.34、6.93 亿元，EPS 为0.14、0.39、0.62 元/股，对应当前股价PE 为64.7、23.7、14.8 倍。我们认为座椅业务或将为公司带来全新的增长空间，首次覆盖给予“增持”评级。 继峰股份格拉默强强联合，座椅及内饰巨头呼之欲出继峰股份2019 年斥资37.54 亿收购德国汽车内饰巨头格拉默84.23%股份，实现全球业务布局，产品实现多品类拓展，产品均价有所提升。格拉默内部推行降本增效，继峰股份赋力开源节流，2021 年格拉默业绩实现扭亏为盈，毛利率恢复至疫情前水平。格拉默目前过半收入来自欧洲市场，通过继峰股份进一步拓展国内业务网络，成长空间逐步打开。 多项座舱新品新技术获定点，座椅等贡献业绩增量格拉默商用车座椅获得国内多款中/重卡车型订单，继峰股份乘用车座椅实现从0至1 的突破，扶手、中控、出风口等获得蔚来ET5 订单。公司积极布局乘用车座椅、中控系统、座椅扶手、音响头枕、3D glass 玻璃技术等智能座舱新品新技术，其中3D glass 获宝马定点，隐蔽式出风口获大众、吉利、长城、蔚来等客户定点，延展金属技术获奔驰定点，乘用车座椅等产品有望贡献业绩增量。 风险提示：乘用车销量不及预期、客户拓展进程不及预期、原材料价格大幅上涨等。 星帅尔(002860)：拟筹划发行可转债 2GW光伏组件加速投建 事件：2022年3 月16 日，公司发布关于筹划重大事项的提示性公告，拟向不特定对象公开发行可转换公司债券以及公司自有资金、银行融资等方式拟投资建设2GW 高发电量太阳能光伏组件项目。 点评： 募资2GW 高发电量组件项目，大幅扩容现有产能。公司子公司富乐新能源光伏组件扩产一期项目“年产1GW 光伏组件项目”已于今年1 月顺利建成并投产，富乐总产能将逐步爬坡至1.5GW/年。此次发行可转债募资投建2GW 高发电量组件项目符合公司投资计划及业务规划。根据早前《投资协议书》披露，预计本次项目固定资产投资约为2 亿元人民币。如若事项顺利推进，我们预计二期项目“年产2GW 高发电量光伏组件项目”最早将在今年年底建成，于明年上半年完成投产。届时，公司总产能将达到3.5GW/年，大幅扩容现有产能，一方面公司营收规模将显著增加，另一方面，在生产规模扩大之后，规模效应将降低生产成本，公司光伏组件业务净利润有望明显提升。 公司在手订单充足，第二主线发展腾飞在即。富乐新能源目前光伏组件订单十分充足，内销端，除了早前与泰恒新能源签订合作协议，约定泰恒新能源向富乐新能源采购不少于5GW 的太阳能组件之外，近日还与安徽大恒建立了供货关系。出口端，随着海运局势有所缓和，公司国外出口订单逐渐增多。同时据公司披露，包括东磁、顺风、晶科在内的其他潜在优质客户也已完成对富乐新能源的验厂工作，公司在光伏板块竞争力与知名度不断提升。未来，公司不排除向组件上下游例如电站、电池片、材料等领域进行布局，拓展新能源业务版图，为公司长期可持续发展打造第二主线。 盈利预测与投资评级：公司坚持“一体两翼”发展战略，在主业家电制冷零部件稳步发展的同时积极布局光伏新能源业务，持续践行工业化转型道路，打造营收及业绩第二增长点。我们预计公司21-23 年营业收入分别为14.64/32.92/50.56 亿元，分别同比+57.9%/+124.9%/+53.6%；归母净利润1.52/2.05/2.66 亿元，分别同比+41.1%/+34.7%/+29.6%,对应PE 为24.80/18.38/14.18 倍。维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格持续上涨，下游白电行业需求不及预期、光伏产业政策变化、国内外订单获取不及预期、公司盈利能力不及预期等。 |
