信维通信(300136)调研简报:业绩迈入加速增长期 成长天花板远未到来
业绩迈入加速增长期，盈利能力呈确定性向上趋势 公司前三季度已实现营收5.6 亿，净利润4890 万。四季度一般为行业传统旺季，我们预计全年业绩有望再超市场预期。目前公司订单需求旺盛，产能利用率持续提升。从前三季度业绩表现来看，单季营收，净利润，毛利率都处于稳步提升态势。我们认为,一方面公司积极导入A 客户、三星、华为等大客户后，产能利用率显著改善；另一方面，公司的营收快速增长带来的规模效应逐步显现，高毛利率产品占比快速提升。总体来看，公司后续的盈利能力还将进一步增强。 收入天花板远未到来，未来成长空间广阔 我们认为市场普遍担心的公司收入天花板远未到来，公司市场空间保守估计仅A 客户一家每年至少在20 亿美金左右。具体A 客户收入拆分如下：1）PAD+手机的市场空间每年至少10 亿美金；2）配套的隔离屏蔽件每年市场空间在5-6 亿美金；3）RF 连接器每年在5-6 亿美金；最保守估计，在A 客户一家公司每年能拿到的份额天花板预计在5 亿美金左右(不包括公司在华为、三星等客户的市场份额)，以公司当前不足10 亿元的营收水平来看，公司的成长天花板远未到来！ 新一轮高速增长期已经到来，新业务布局值得期待 公司目前正逐步买入“规模扩张+盈利改善+产品全面导入”的良性发展阶段，新一轮的高速增长期已经到来。除了传统的天线、射频连接器、音射频模组等业务之外，公司在汽车电子的布局也是未来的重要看点，后续有望通过外延式并购继续强化汽车领域和工业领域的布局。 上调目标价至25.5 元，重申“买入”评级 我们暂维持公司2014-2016 年EPS 分别为0.26 元、0.51 元和0.76元的测算，考虑到公司现有业务的高成长性、新业务的良好前景以及未来可能的外延式扩张，我们上调公司目标价至25.5 元，重申“买入”评级。 风险提示：1、天线行业竞争加剧；2、新业务拓展不及预期 |
