泰格医药(300347)2014年三季报点评:方达并表业绩大增 完善产业链布局
事件：10 月24 日晚间，泰格医药发布定期公告，2014 年前三季度实现营收4.19 亿元，同比增70.41%；归属于母公司所有者的净利润8481.88万元，同比增25.98%；EPS 为0.40 元，符合预期。 点评： 方达医药并表，业绩大增。第三季度营收同比大增136.47%，环比增长63.08%。主要是由于业务收入规模增长，新增并表方达医药和北京康利华，报告期方达医药并入营业收入6,807 万元。同时，高毛利的临床试验统计分析服务占比上升，综合毛利率有所提升。 退税后净利润同比增长36%。第三季度归属母公司的净利润同比增长45.23%，环比增长11.41%。增速略低于收入增速的原因，一方面是管理费用大幅提升，同比新增股权激励费用1,182 万元和子公司管理费用2,179 万元，三季度管理费用率超20%。另一方面，高新技术企业资质重新认定未完成，所得税率暂按25%预缴，使得前三季度所得税费用同比增长129%，如按15%调整退税，则前三季度净利润同比增长36.13%。 募投项目初见成效，增添利润增长点。三个募投项目中，临床试验综合服务平台和SMO 管理中心基本取得预期成效，数据管理中心也将逐步达成预期业绩。并购方达医药和北京康利华以后，公司快速切入生物分析、CMC、I 期临床、GMP 服务等业务，有序拓展临床试验相关业务如中心实验室、中心影像、药物配送等业务，完善产业链布局的同时，形成了新的利润增长点。 维持“推荐”评级。预计公司14-16 年EPS 分别为0.60、0.80 和1.03元，对应10 月24 日股价65.99 元的PE 为55、41 和32。看好公司在CRO 领域的平台价值和发展潜力，维持“推荐”评级。 风险提示：1）收购风险；2）新获订单不达预期。 |
