金发科技(600143)油价下跌受益系列:改性塑料龙头、业绩拐点已现
改性塑料行业受益于国际油价大幅超跌，公司作为行业龙头业绩改善最为显著。首次覆盖给予“增持”评级，目标价9.8 元，距离目前的股价仍有59%的空间。我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.25 元、0.42元、0.5 元，增速分别为-15%、69%、19%。2015Q1 公司将进入业绩的实质性拐点，公司未来的催化剂主要包括，油价继续下跌和公司业绩增长的兑现。 油价超跌带来公司的改性塑料的盈利改善。8 月份开始，布伦特原油价格从110 美金/桶的高位跌至目前的60 金/桶，下跌幅度超过45%。我们按照保守估计2015 年全年原油均价75 美金/桶（前低后高），公司毛利率有望提高1-2 个点，给公司带来的业绩弹性在1.5-3 个亿，毛利率的提升将带来业绩同比2014 年增长23-47%（我们预计公司2014 年的净利润仅为6.4 个亿）。 改性塑料行业底部反转，预计2015Q1 将体现在业绩层面。改性塑料具备轻资产属性，经营性现金流更能体现公司经营状况和盈利能力的变化。同行业内的普利特、银禧科技的经营性现金流均有不同程度的好转，公司作为行业龙头改善更加显著，我们预计公司2014 年经营性现金流将超过10亿人民币，先于盈利大幅改善。 风险因素：原材料存货跌价风险。下游家电和汽车行业需求大幅下滑。 |
