云铝股份(000807)直购电显著提升企业竞争力
直购电大幅节约企业生产成本。新机制实施后，公司购电成本与执行目录电价相比明显下降，预计下降幅度为0.05元/千瓦时左右，电力供应的保障得以提高，依托云南省丰富的清洁水电发展水电铝产业更具优势，将对公司经营业绩的改善和提高整体竞争力产生积极的影响。 云南水电弃电严重，存在持续扩大直供电动力。云南是水电大省，2013年水力发电站弃电200多亿度。当地政府非常有动力促进富余水电消纳、支持省内重点企业恢复和扩大生产，缓解发、供、用矛盾，继续扩大直供电范围和力度。 电力成本是电解铝成本重要构成，直购电显著提升公司竞争力。根据国内电解铝企业网电与自备电占比，可以大致的匡算电解铝生产成本构成如下：电力成本占比最大，高达37%；氧化铝其次，为34%。新疆电力成本最低，因此其电力成本仅占总成本的23.58%，而比重最高的则是江苏为52.22%，可以说电价的高低从根本上决定了铝厂的成本。公司虽然是云南第一用电大户，但是其往年平均用电成本仍高达0.512元/度，高于国内平均水平。本次直供电方案将极大降低公司电解铝生产成本，按照2013年公司用电130亿度计算，每度电下调0.05元/度将节省6.5亿元的成本！ 首次给予公司“买入”的投资评级。公司作为一个专门从事铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业，拥有电解铝产能100万吨左右，在文山铝业现有年产80万吨氧化铝产能的基础上，通过技术升级提产增效，新增年产60万吨氧化铝产能，进一步构建“水电—铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工”一体化产业链，有效降低云铝股份铝冶炼的生产成本，实现效益最大化，企业竞争力得到显著提高。根据本次电价假设，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.04元、0.08元和0.09元，考虑到公司产业链完整，在氧化铝价格上涨背景下优势突出，直购电有望继续降低用电成本，业绩弹性最大，我们给予公司目标价6.40元，对应2015年80倍PE，首次给予“买入”的投资评级。 风险提示。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。 |
