张化机(002564)2014年中报点评:半年度业绩低于预期 全年还看并购和新业务
结论：公告2014年上半年收入、归母净利润11.43、0.43亿元，同比+37.6%、-24.9%，EPS 0.06 元，低于我们的预期，公司同时预告前3 季度业绩变动区间为-30~0%。考虑到并购和新业务拓展预期，维持2014-16 年EPS 为0.23、0.36、0.51 元，维持目标价9 元，维持增持评级。 综合毛利率有一定下滑，公司在清洁能源领域具备良好发展空间。受国内能源投资下滑影响和公司费用增长影响，公司业绩有一定下滑。主营业务综合毛利率20.0%，同比下降2.5 个百分点；煤化工设备收入同比下降4.8%，毛利率21.6%，同比下降1.8 个百分点；石油化工设备收入同比增长63.2%，毛利率19.0%，同比下降2.9%。公司以总包业务为重，希望借此带动装备业务的发展，总承包和工程设计咨询收入均增长较快，分别同比增长75%和100%，预计未来还有较好的发展前景，维持较高的增速。公司三大生产基地运作良好，产能有效释放，依据公司完善的营销体系，预计煤化工设备销售将继续增长。公司已经开始向核电和电力领域进军，预计未来在清洁能源产业将有进一步的发展空间。 管理费用增幅较大，对公司利润影响较大。公司费用率较高，管理费用同比增加47.3%，主要由于业务规模变大和对外投资增加；财务费用同比增加14.1%，预计2014 年财务费用约1.2 亿元；销售费用同比增加7.1%。非经常性损益为771 万。 催化剂：新的产业链并购；煤化工领域新订单；新业务领域有效扩展。 风险提示：公司管理和应收款风险；新兴业务拓展风险。 |
