万邦达(300055)点评报告:正式签约宁煤间接液化项目
后续订单值得期待维持"买入" 事件：1月5日公司发布《关于签订日常经营重大合同的公告》，近日与中国联合工程公司正式签订了神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目《除盐水及凝液精制站工艺包成套买卖合同》。 本次签约有望对公司15年业绩产生积极影响。该项目合同金额1.88亿元，约占公司13年营业收入的24.35%，有望对公司15年净利润产生积极贡献。本套除盐水及凝液精制装置的设计规模是目前国内最大的，也是亚洲最大的装置，项目的顺利实施将进一步提升公司在行业内的品牌知名度和业务竞争力。 行业逐步回暖信号明确，公司后续订单值得期待。受经济下行拖累及反腐影响，公司14H订单增长缓慢，下半年先后中标神华400万吨/年煤炭间接液化项目、预中标晋煤示范项目、签署陕西天元煤焦油轻质化项目均表明行业订单有所回暖。我们认为，随"水十条"有望出台，公司后续订单15年有望逐步兑现，主业有望重回高速增长。 吉林固废项目15年有望投产，将为公司横向扩张做好准备。公司吉林固废项目系吉林省唯一危废处理中心，目前已进入试运营阶段，预计达产后有望实现年收入9183万元，实现年税后利润2387万元，销售净利率达26%。该项目系公司在固废处理领域首次尝试，有望为将来向固废领域进一步拓展做好准备。 投资评级与估值：维持公司14-16年EPS 0.83、1.28和1.63元/股，业绩有望3年翻番。随清洁水计划即将出台及新型煤化工行业回暖，公司订单有望进一步增加，本次签署神华煤炭间接液化项目再度验证我们判断，预计将支撑公司主业重回高增长。公司前期收购北京昊天进军节能领域，未来向环保平台转型估值有望提升。我们继续看好工业水处理广阔市场空间、行业15年订单回暖及公司持续的外延式扩张，维持"买入"。 |
