汽车：定增视角看成长股价格回归底线
成长股回归应有时。2014年9月以来，大盘蓝筹股一路狂奔，推动上证综指从2200点一路奔向3400点，4个月涨幅超过50%。与此同时，以成长股为代表的创业板、中小板指数剧烈波动，由最高点向下跌幅最大接近15%，细分成长股普遍向下调整30%左右。随着“蓝筹向上、成长向下”的估值回归进程深化，A股市场估值与成长性匹配趋于合理，成长股投资机遇迟早回归。 接近2成公司跌破增发价。2013年1月1日至2014年12月31日，合计39个汽车行业公司（扣除掉借壳重组）发布定增预案。截止至2015年1月6日，7个公司收盘价跌破增发价（或增发底价），占比为17.9%。39个公司当前股价较增发价（或增发底价）的平均溢价率为33.8%。对比2014年12月16日（创业板顶点）收盘价，39个公司股价平均跌幅为7%。 整体市盈率偏高，甄别真成长。根据WIND盈利预测一致预期，增发类型公司（扣除无覆盖）对应2015年1月6日收盘价，14/15年的平均PE分别为48倍和31倍，对比汽车板块（2014年33倍，2015年23倍）和乘用车板块（2014年19倍、2015年13倍）估值相对较高，但符合经济转型、产业升级的高速成长个股理应享受估值溢价。穿越周期的真成长个股是未来的核心投资标的。 投资建议。近两年发布定增方案的39家公司不乏优秀标的，估值偏高，未来将明显分化，寻找高速增长、契合经济转型、产业升级的成长个股，陆续配置。我们认为2015年汽车板块上涨动能来自于“估值低+变化多”。估值低，反映汽车行业盈利表现好，选择具备持续成长能力的龙头，投资价值显着,白马仍然配置长城、上汽、长安。变化多，来自于汽车行业后市场互联网、新能源汽车、国企改革等产业变化多，孕育更多的成长投资机遇。汽车后市场关注电商双雄（金固股份+隆基机械），4S经销巨头（庞大集团+国机汽车）；新能源汽车陆续配置松芝股份、比亚迪等；国企改革我们看好中通客车、一汽轿车，建议关注。 风险提示。汽车行业景气大幅下滑。 |
