非银金融行业研究报告：开门红数据值得期待，建议加仓保险；看好券商中期走势
非银金融行业研究报告：开门红数据值得期待，建议加仓保险；看好券商中期走势 投资要点 【周观点】 券商板块 1. 经过我们测算，目前市场交易活跃度仍是券商短期业绩最敏感的因素，参考上一波牛市，月度日均交易量的顶点是07年5月，当时月度股基日均交易量达到3323亿，07年全年的日均交易量达到1939亿。但与当时相比，我国目前的M2为121万亿，是07年4月36.7万亿的3.3倍；活化资金M1为33.5万亿，是07年4月的12.8万亿2.6倍。因此，在目前流动性驱动的牛市逻辑没有发生变化的情况下，15年我们应该能看到市场月度日均交易量在1万亿的时候，券商基本面最佳试点还未到来，因此我们依然强烈看好板块中长期走势。短期来看，12月日均交易量超过8000亿，市场对于上市券商12月业绩预期较高，但12月券商可能面临提取奖金等会计处理，短期如预期过高导致股价下跌则是介入良机。 2. 个股方面，建议以下标的：1）前期涨幅较少，具备股权激励预期以及H股融资预期，而且互联网战略布局更加合理的广发证券（000776）；2）业绩高增长且有定增和股东股权结构改革事件催化的光大证券（601788）；3）具有互联网思维的券商，华泰证券（601688,同时结合大规模的股债融资在牛市中有利于ROE提升）、锦龙股份（000712）及国金证券（600109）；4）受益于创新政策、基本面稳健的大券商海通证券（600837）和中信证券（600030）；5）国企改革概念渐热，建议关注基本面支撑且有国企改革预期的国元证券（000728）。 保险板块 1. 开门红保费数据将逐步验证我们对保险板块推荐的核心逻辑之一，即寿险投融资体系的强化完善，尤其新单销售增速将验证融资端（即保费规模和结构）的判断，具体增速多少其实并不重要，延续2014年新单保费同比较高增长的趋势是符合我们逻辑和判断的，主要逻辑在于1）价格因素-与替代金融产品的息差收窄及投资收益率十五年创次新高；及2）渠道因素-个险渠道人力和产能的提升及银行理财产品竞争力减弱。目前从草根调研及媒体报道的情况综合分析，元旦期间上市主要险企的新单保费收入已经远超去年1月全月新单保费，预计我们一直推荐的平安和新华增速居前。 2. 继续强调2015年我们看好寿险，原因在于政策红利的逐步释放和寿险投融资体系的强化完善。商业健康险和养老险财税优惠政策有望2015年陆续出台，将有效打开业务的天花板，而且商业保险的战略地持政策不会让投资者失望！而且我们强调，养老保险“双规制”的有效解决是从上层架构的高度为个人税延养老险铺路，如今政策适时落地的概率远强于前两年的预期。此外，我们预计险企2015年会加大权益和非标配置，行业权益主动加仓至多（剔除资本市场涨幅较大带来权益资产的增值）5pt以内，新华保险净资产较债券市场收益率下行及较权益仓位波动的弹性最大，中国平安净资产较权益仓位波动的弹性次之。 3. 目前平安、新华估值对应2015年P/EV为1.29倍和1.84倍，仍属于估值洼地，非银同业存款暂不缴准备金化解流动性担忧，无论是资金面、政策面还是行业基本面，保险板块仍将继续、显着受益，预计后续开门红数据、行业政策、年报财务数据将持续地验证我们的逻辑和判断。综合投资弹性及其他方面考虑，我们继续推荐1） 基本面稳健、互联网战略领先、完成H股定增及披露员工持股预案的中国平安（601318），合理价位为80.72元，对应15年1.5倍P/EV;2） 投资和政策弹性较大、管理层红利有望释放的新华保险（601336），合理价位54.01元，对应15年2倍P/EV。 【本周重要数据解读】 1. 本周股基日均交易量7781亿元；2014年两市股基累计成交额78.6万亿，股基累计日均成交3181亿元，同比上升56%。 2. 保证金余额：截至2014年12月26日，证券市场交易结算资金余额达到12257亿元。 3. 投行业务：截至12月底，IPO、定增和配股年度规模分别为669亿、6868亿和138亿，股权融资规模同比增长88%;;企业债、公司债和可转债融资规模分别为6909亿、1280亿和321亿，核心债券融资规模同比增长22%。 4. 融资融券：截至12月30日，融资融券余额10363亿，其中融资余额10210亿元，融券余额76亿元。目前融资融券占A股总市值的比例为2.7%。 5. 股权质押：截至12月底，全年质押业务总规模（按抵押标的市值计算）12344亿元，其中券商所做的股权质押业务为6743亿元。市场未解押股权质押达到2.26万亿元，其中券商未解押股权质押达到7240亿元，占比为32.0%。 6. 银行理财产品收益率：12月份人民币银行理财产品收益率上升，其中1个月以下、1-3个月、3-6个月、6个月至1年人民币理财产品收益率环比上升20bps、29bps、9bps、4bps。 【风险提示】 资本市场波动；政策进度低于预期。 |
