金龙汽车(600686)2014年三季报点评:新能源客车战略推进超市场预期
本报告导读： 新董事长上任后新能源客车战略和内部整合初见成效，三季度毛利率同比增长1%，1-9 月归母净利润扣非同比增长49%，业绩改善速度超市场预期。 投资要点： 维持增持评级。公司的资产整合一直是市场关注焦点，我们与市场不同之处在于关注实际控制人和新董事长上任后首先关注人员整合和战略优化而非少数股东权益的收回，特别是公司大力发展新能源客车的战略被市场所忽视。维持2014-2015 年EPS 0.72 元、0.97 元的预测，维持目标价18 元。 新董事长上任后大力推行的新能源客车战略初见成效。公司旗下18款纯电动客车，10 款插电式混合动力客车入选工信部10 月29 日公布的第二批免征购置税新能源汽车目（第一批仅7 款车型入围），远超同行。从新能源客车四季度行业环境来看，新能源客车地方补贴将继续加大力度，公司2014 年业绩将超越市场普遍的悲观预期。 公司整合稳步推进带来业绩提升。得益于销售端的改善、新能源汽车销量提升和采购成本的有效控制，公司三季度毛利率12.6%，环比提升0.3%，同比上升0.9%；我们预计，随着2015 年新供应商逐步引入，成本改善将更加明显。扣除资产减值因素，公司三季度业绩同比增长60%以上（不同于2013 年Q4 集中计提资产减值损失，2014年公司分季度提前计提）。 催化剂：集团采购、营销整合推进；地方新能源补贴力度加大；增发完成；国企改革方案推进 风险提示：整合进展低于预期; 新能源汽车推广不及预期。 |
