食品饮料行业:买入食品饮料 可以牛的更久
历史经验表明牛市中买入食品饮料可以牛的更久 回顾2006-2007和2009年两轮牛市,食品饮料均跑赢大盘,并且在大盘见顶后继续上涨,上涨时间均长于大盘。 2006年至2007年10月,上证指数从1200点上涨到6000点,相对06年初最高累计涨幅416%。在大盘达到高点前,食品饮料始终跑赢大盘,相对收益逐步扩大,累计涨幅480%,相对收益64%。大盘见顶后,食品饮料小幅调整后继续冲高,相对收益加速扩大,在大盘顶点3个月后,绝对收益创新高,累计涨幅526%,在大盘触顶5个月后,相对收益创新高,超额收益211%。 2008年11月至2009年8月,上证指数从1700点上涨到3500点,最高累计涨幅103%。在大盘达到高点前,食品饮料略跑赢大盘,同期累计涨幅106%。大盘见顶后,食品饮料小幅调整后继续冲高,相对收益加速扩大,在大盘顶点6个月后,绝对收益创新高,相对08年11月累计涨幅140%。相对收益在大盘见顶后就在不断拉大,到10年底相对收益过130%。 2007年主要靠估值提升2009年靠估值和业绩双提 2006-2007年的牛市中,大盘静态P/E从06年初的22倍,提高到07年10月的50倍,估值提高150%。食品饮料板块静态P/E从06年初40倍,提高到07年10月100倍以上,估值提高150%,估值提升幅度与大盘同步,估值相对大盘溢价稳定。这一时期食品饮料行业收入和利润落后全部A股公司,股价靠估值拉动。 2009年的牛市中,大盘静态P/E从08年底的14倍,提高到09年7月的37倍,估值提高160%。食品饮料板块静态P/E从08年底25倍,提高到09年8月50倍,估值提高100%。这一时期食品饮料利润增速高于全部A股。股价靠估值和业绩双提带动。 龙头公司在两轮牛市中表现抢眼 07年白酒龙头涨幅最大,老窖和茅台都成为十倍股;张裕、青啤和饮料龙头露露涨幅超5倍,乳业涨幅较小。09年古井以5倍以上涨幅领先,伊利涨幅超3倍,光明接近2倍。承德露露表现依然稳定,涨幅接近2倍。 成熟市场牛市中消费品同样可跑赢大盘 我们选取恒生综指和恒生消费品制造业指数来进行比较。2006-2007年11月,恒生综指从2000点涨到4500点,涨幅125%。消费品制造业指数在前20个月一直跑平大盘,最后一个月跑输大盘,累计涨幅100%,跑输大盘25个百分点。2008年10月到2010年10月,恒生综指从1500点上涨到3300点,涨幅120%。消费品制造业指数跑赢大盘,同一时期涨幅超过220%,跑赢大盘100个百分点。 2014年涨幅倒数第二2015年要任性一点2014年食品饮料涨幅倒数第二,目前龙头估值已经很低,投资价值明显。我们看好食品饮料行业在2015年的投资机会。主要遵循两条投资主线,一是国企改革;二是企业创新转型和行业恢复。从子行业来看,白酒的行业恢复和估值的提升,以及食品的稳定增长和估值优势,都会突显食品饮料行业的投资价值。 重点推荐:白酒行业,白酒估值弹性大,随着估值提升,销售旺季效应,春节前白酒仍有上涨空间。推荐:贵州茅台、山西汾酒、沱牌舍得、五粮液重点推荐乳业板块,参考14年12月15日报告《15年行业进入高景气买入伊利光明》,看好行业成本下降、产品升级,以及当前的估值优势,推荐:伊利股份、光明乳业。 另外推荐估值合理且较高增长的洽洽食品、中炬高新、承德露露。 |
