交通银行(601328)2014年三季报点评:国企改革方向最为确定的银行
14年前三季度净利515亿元，同比增5.78%，符合预期。利润增长主要来自于资产规模增长、中间业务高增及成本控制。 手续费及佣金净收入230亿元，同比增长17.9%。作为大体量的银行，有如此高的中间业务增长，实属难得。手续费及佣金净收入增长，主要来自于结算、银行卡、担保及管理类业务，其中管理类收入同比高增43.6%，得益于资产管理规模的飞速扩张。 存款总额为41,165亿，较年初小幅下降0.99%。存款增长乏力，主要是因为市场竞争加剧、存款偏离度管理及主动控制高成本存款等因素影响所致。结构上看，活期存款占比环比上升，但我们预计受企业及个人理财意识增强影响，活期存款占比将会在较长的时间内呈下降的趋势。 贷款结构向着减缓息差下行的方向调整。第三季度息差为2.42%，环比下降2bp，但贷款结构调整利于提升贷款收益率，即个人贷款增速高于公司贷款，其中个人贷款收益率比公司贷款收益率一般高80个bp，尤其是更高收益率的信用卡贷款较年初高增28%。 9月末不良贷款率为1.17%，环比上升4个bp。分区域看，长三角风险继续暴露，东北地区、华北地区风险呈点状暴露，总体资产质量稳健。前三季度资产减值损失同比增长23.7%，拨贷比为2.36%，较年初提升12个bp，抵御未来潜在的坏账风险能力得到提升。 公司是国企改革方向最为确定的银行，主要看点体现在赋予董事会更多权限，发挥非国有股东资本作用，做好人才激励及有可能的股权激励。 维持“审慎推荐-A”。预计公司2014-16年净利润分别为668亿、727亿、807元，同比增长7.2%、8.8%、11%。预计14年EPS 为0.9元，对应PE 4.7倍，PB0.7倍，维持“审慎推荐-A”评级。需注意资产质量恶化超预期风险。 |
