均胜电子(600699)并购高端内饰供应商Quin 坚定看好公司发展前景
事件：公司计划募集资金不超过11.3亿元拟用于收购高端方向盘系统总成供应商Quin GmbH 的100%股权（拟投6.89 亿元）、均胜普瑞工业机器人项目（拟投1.85 亿元）和补充流动资金（拟投2.54 亿元），项目不足之处，自由自筹资金解决。 观点：均胜为国内少数几家真正具备汽车电子、新能源关键零部件和工业自动化核心竞争优势的公司之一，在全球范围内也处于领先地位。此次收购有利于公司外向拓展和内在能力的增强，我们维持买入评级。 收购 Quin GmbH，外延发展再次发力。Quin GmbH 是一家主要为德系高端汽车品牌提供内饰功能件和高端方向盘总成的汽车零部件供应商，处于行业领导者地位，客户均为大型整车厂和一级供应商，主要覆盖奔驰、宝马和奥迪的中高端车型。现有主要产品如天然材质的内饰件领域仍将保持相对较高的增长率，在行业领先的金属（如铝）和其它复合材料（如环保织物和碳纤维）类产品也将逐步进入主流市场。收购能够丰富公司产品系，与现有产品产生协同效应，为整车厂商提供HMI、高端方向盘和内饰功能件总成，同时迅速提高公司功能件事业部的市场拓展能力，进入奔驰、宝马、奥迪等重要高端客户市场，使均胜功能件事业部从对重要客户的地区级供应走向全球级供应，使公司的客户系得到进一步提升，提高整体盈利水平。 增加自动化产能，巩固机器人业务。机械人的应用是未来发展趋势，公司从战略层面完善产业链与产品布局，实现优势互补、资源共享、产生协同效应，公司将德国普瑞-IMA的先进技术和经验与国内实际情况相结合，拓展汽车零部件、电子、医疗和消费品等领域的国内客户，服务于中国的制造业整体升级。 估值与评级：我们预计2014 年、2015年和2016年每股收益0.65元（34 倍）、0.89 元（25 倍）和1.18 元（19 倍）。坚定看好公司围绕汽车电子、新能源汽车和工业自动化相关领域的布局及未来业务整合带来的协同效应，维持“买入”评级。我们给予公司15 年35 倍估值，对应目标价位32 元。 风险提示：跨国并购协同效用不及预期；汽车行业发展低于预期。 |
