宇通客车(600066)纯电动客车整体解决方案提供者
事 项 宇通客车公布11 月销量，公司11 月实现客车销售7171 辆，同比略增0.7%。其中大、中、轻客分别实现销售2855、3588、728 辆，同比分别下滑17.3%、增长12.4%、增长53.3%。 主要观点 1. 大客基数较高导致同比下滑，E7 助力下轻客表现依旧优异 11 月公司客车销售情况整体良好，其中大客同比下滑较为严重主要是由于同期基数较高所致。13 年11-12 月公司出口委内瑞拉大客订单集中交付导致11 月单月大客销量同比大增49%。排除该因素后公司大、中客表现仍然较好。公司轻客产品本月同比增长53%。轻客产品今年以来保持了较好的增长，一方面有一定基数较低的原因，另一方面纯电动轻客E7 贡献了很大一部分增量。E7 本月销量预计在300 台左右， 2. 新能源客车进入集中交付期 工信部近日发布11 月新能源汽车产量数据，11 月新能源汽车产量近万辆，其中纯电动商用车、插电式混合动力商用车分别生产1640、1977 辆，同比增长14、41 倍。此前工信部公布示范城市推广任务完成情况，完成度较低城市迫于压力，大概率下可能会加大新能源汽车采购数量。年底进入新能源客车集中交付期，公司作为新能源客车龙头企业，有望受益于此。 3. 致力于打造新能源客车整体解决方案提供商 公司于 11 月底发布《纯电动客车整体解决方案》，该方案从“E 产品、易配套、逸服务、亿金融”四方面直接提出解决新能源客车商业化推广一系列问题的系统操作思路。我们认为，商业模式的创新是现阶段新能源汽车推广的关键，并在近期发出了商业模式深度研究报告：《客车融资租赁撬动需求加速与产业链整合》，建议参考。 新能源客车的推广过程中面临着种种制约需要创新的商业模式加以解决。政策层面，国家明确表示通过大力发展新的商业模式助力新能源汽车推广；产业层面，企业积极参与、摸索。经过与产业界的深入沟通，我们认为创新的商业模式在加速新能源汽车推广的同时将带动产业链的洗牌，公司作为新能源客车龙头企业，是最有望通过大力发展创新商业模式从众多竞争者中脱颖而出，扩大市场份额的公司之一。 4. 投资建议 新商业模式成功推广前提是其背后较强的产业基础与完善的产业链布局。公司作为新能源客车龙头标的，具有通过整体解决方案推广新能源产品的实力。我们看好公司在新能源客车领域的竞争实力，通过创新商业模式的运用，公司产品推广进度将会提速，作为龙头的竞争优势有望加大。预计14、15、16年EPS为1.75、2.06、2.40元，对应PE为11、9、8倍，维持强烈推荐评级。 风险提示 1. 创新商业模式推广阻力过大。 2. 新能源汽车推广整体不达预期。 |
