石油板块5日盘中再度走强，截至发稿，惠博普（002554）、准油股份（002207）连续两日涨停，博汇股份（300839）涨逾9%，广聚能源（000096）涨近6%。 消息面上，欧佩克+在当地时间3月4日举行的部长级会议上决定，会在4月份维持产油政策不变，即决定不在4月增产，俄罗斯和哈萨克斯坦除外。沙特则在4月继续自愿额外减产石油，减产规模维持在100万桶/日。 OPEC+限产远超预期，昨日布油、WTI盘中分别站上67、64美元/桶，最大涨幅均超5%，再次突破前高。 OPEC+限产远超预期，推动油价再次突破前高。油价整体由供给、需求、流动性等三个因素决定，且趋势上受当前时点供应、需求中不确定更强的一端主控，需求明确复苏背景下，供应端OPEC+的减产有望持续为油价提供支撑，结合油价历史复盘、当前基本面格局和产油国诉求，此轮油价上行周期远未结束，或有望再持续1年以上。在油价持续回升、需求复苏推动行业景气复苏背景下，叠加相关行业龙头的高成长性和相对低估值，推荐布局石油化工的超跌反弹机会： 1）油价主线：继续推荐上游高弹性标的中国海洋石油（H）、中海油服（601808）（A+H），以及下游受益于油价上涨成本优势不断加强的煤化工龙头宝丰能源（600989）、鲁西化工（000830）、华鲁恒升（600426），轻烃裂解龙头卫星石化（002648）、东华能源（002221）； 2）顺周期主线：推荐布局受益于需求复苏和油价回升产品价格普涨的化工行业龙头万华化学（600309），民营炼化龙头恒力石化（600346）、恒逸石化（000703）、东方盛虹（000301），化纤产业链龙头三友化工（600409）、桐昆股份（601233），钛白粉龙头龙蟒佰利（002601）。 2021-03-02中海油服(601808)4Q20有望超预期 油价回升支持格恢复 预测4Q20 盈利同比增长24% 我们预计中海油服4Q20 报告归母净利润可能达5.5 亿元，同比增长约24%，FY20 报告归母净利润可能达27 亿元，有望超出彭博的一致性市场预期22 亿元。 我们认为4Q20 公司业绩超预期，主要得益于去年底的一次性作业奖励和2/3Q20 价格回顾调整的递延结算等。 同时，考虑到去年底人民币升值等因素，我们预计4Q20 有接近1亿元的汇兑损失，基本上延续了3Q20 的汇兑损失的趋势，因为公 司的美元金融资产略大于美元金融负债。 在上述的假设上，扣掉汇兑损失等一次性因素，4Q20 的核心利润预计亦会超出市场预期，成为短期的正面催化剂。 关注要点 价格调整仍然是国内业务FY21 的主要看点。在FY21 国内工作量已经较为饱满且同比提升空间并不大的基础上，我们认为盈利的弹性还是主要来自于综合费率的变化，即是否有望在短期内回调至FY19 年的水平。我们认为随着近期油价的回升为价格的恢复提供了更 多的支持，我们预计1Q21 可以看到最快的价格恢复的迹象，虽然全部作业的价格的最终敲定需要更多的时间（涉及到结算周期）。 提示1Q21 的淡季风险因素。虽然我们预计FY21 全年利润继续同比攀升，但是一季度作为传统淡季，且今年的寒冬及疫情等因素仍然对于国内的作业量造成一定的负面影响（去年同期影响在1Q20 末才开始体现），我们更建议资本市场关注1H21 及全年业绩。 长期成长性逻辑稳健，有望支撑公司估值持续提升。十四五期间中海油服的主要驱动仍然是中国近海的量价齐升；工作量的提升来自于中海油长期的产量目标，而价格主要来自于技术服务板块的高难度高毛利工作量结构性增加。同时，长期来看，我们认为，公司一方面可能会凭借“十四五”期间优于海外同行的国内经营环境，持续开拓海外市场份额，另一方面加大与国内陆上其他国有石油公司的合作，开拓国内陆上油服市场份额，以取得更长远的发展与更大的成长空间。 估值与建议 考虑到4Q20 业绩有望超预期，我们上调FY20 盈利预测12%至27.0亿元，维持FY21/22 年盈利预测基本不变。维持A/H 目标价20.0 元/13.0 港币，对应27 倍/15 倍2021 年市盈率，以及6%/38%上行空间。当前A/H 股交易于25 倍/11 倍2021 年市盈率。维持A/H跑赢 行业评级不变。 风险 油价剧烈波动，价格与工作量不及预期。 2021-03-05宝丰能源(600989)业绩快报点评:量增降本助力业绩成长 内蒙双控利好龙头 量增降本助力业绩成长，内蒙双控利好现代煤化工龙头。维持“买入”评级 公司发布业绩快报，2020年实现营收159.3亿元，同比+17%；实现归母净利46.2亿元，同比+22%，扣非归母净利润为48.5亿元，同 比+24%；单季实现归母净利润14.8亿元，环比+40%。产品盈利预期向好，我们调整公司2020-2022年盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为46.2(-0.6)/65.3(+5.1)/83.4(+0.5)亿元，同比增长21.6%/41.3%/27.7%，EPS为0.63(-0.01)/0.89(+0.07)/1.14(+0.01)元；对应当前股价PE为24.8/17.6/13.8倍，维持“买入”评级。 二期烯烃投产同比增量降本，Q4环比量价齐升对冲煤价上涨影响 同比增量降本：根据Wind，2020年聚烯烃不含税均价为6778元/吨，同比-9.2%；公司60万吨烯烃二期已于2019年10月投产，以110%的开工率计算，2020年产量为132万吨，同比+53%，产能释放对冲价格回落影响。此外，220万吨甲醇于2020年6月投产，经测算自产甲 醇成本约954元/吨，根据Wind，外购甲醇不含税均价为1677元/吨，单吨节约成本722元/吨，增量降本下归母净利实现22%的增长。Q4环比量价齐升：由于焦企严格落实焦炭去产能，焦价自2020年8月以来持续提涨，根据Wind，Q4二级冶金焦不含税均价为1513元/吨，环比+21%，焦炭盈利大幅改善。此外，Q3受烯烃一期7月检修影响，单季聚烯烃产量为30.3万吨(环比-12%)，Q4恢复正常生产。根据Wind，Q4聚烯烃不含税均价为7155元/吨，环比+5.1%。量价齐升下Q4归母净利实现环比40%的增长。 内蒙双控能耗利好公司，政策进入壁垒增强 内蒙古发改委于3月1日发布《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》，表明除国家规划布局和自治区延链补链的现代煤化工项目外，“十四五”期间原则上不再审批新的现代煤化工项目。根据国务院-自治区-市三级政府对建设国家煤化工产业示范区的政策文件，宝丰能源400万吨煤制烯烃项目属于“国家布局的现代煤化工示范项目”，且根据国务院发改委发布的《现代煤化工 产业创新发展布局方案》，“十三五”期间鄂尔多斯煤化工示范区规划不超过2000万吨的新增煤炭转化量，依照单耗水平测算，基本可容纳480万吨煤制烯烃，超过公司规划的400万吨产能。当前二期140万吨烯烃指标已获鄂尔多斯市政府批复，待自治区发改委核准，整 体400万吨的环评报告已提交环保部待评审。预计在内蒙严格控煤政策下，公司将筑起政策壁垒，增大竞争者进入难度。 风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险 2021-03-01鲁西化工(000830)多种产品价格大幅上涨 看好长期成长空间 多种产品价格同比大幅提升，公司盈利能力显著提升，看好长期成长空间。受油价的持续上涨及需求回暖的影响，辛醇等多种化工产品价格大幅上涨，公司盈利能力进一步提升，我们预计公司2021年第一季度及全年盈利将同比大幅改善。跟据百川资讯及海通研究所数据库，截至2021年2月21日，2021Q1公司PC、辛醇、DMF均价分别为19923元/吨、10899元/吨、9782元/吨；同比变化分别为49%、67% 、86%。 辛醇均价2021Q1同比上涨67%至10899元/吨，我们预计供需错配将导致价格高位维持。辛醇价格的持续上涨主要是由于辛醇市场供 需不平衡。从供应端来看，华东主力港口辛醇库存急剧下降。从需求端来看，后疫情时期，医疗以及基建行业刺激辛醇下游增量明显。需求端的井喷导致供需阶段性失衡，并进一步刺激辛醇行业景气度改善。 中化投资认购公司非公开发行股票4.39亿股，央企的扩大投资将进一步促进公司在化工新材料领域向国际一流升级发展。1）本次 非公开发行的股票数量为4.39亿股，发行对象为中化投资，价格为7.50元/股。募集资金用于鲁西化工偿还有息负债及补充流动资金， 有助于进一步增强鲁西化工的资本实力、优化资产结构，促进鲁西化工在化工新材料领域向国际一流迈进。2）本次发行前，中化投资 直接持有鲁西集团39%股权、通过全资子公司中化聊城间接持有鲁西集团6.01%的股权，以及通过其一致行动人聚合投资持有鲁西集团10%的股份，合计控制鲁西集团55.01%的股权。新增股份上市后，中化投资持有鲁西化工23.08%的股权，鲁西集团持有鲁西化工25.85%的 股权。中化集团仍为公司的实际控制人，但是公司控股股东由鲁西集团变更为中化投资。3）中化投资为公司的间接控股股东、实际控 制人中化集团的全资子公司，而中化集团为国务院国资委履行出资人职责的国有独资公司。本次股权变动将有助于推动鲁西集团新旧动能转换及产业升级，发挥各方优势，加强化工新材料和高端化工装备产业合作，打造世界一流化工新材料企业，实现国有资产的保值增值。 盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.42、0.92、1.23元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值倍数为2021年24-26倍PE，对应合理价值区间为22.08-23.92元，维持优于大市评级。 风险提示：在建项目进度低于预期，产品市场价格波动，国内整体经济增速下行。 |
