上海机电(600835)Q3单季主业略低于预期 全年增长稳健
前三季度营收增速主要受制于大项目收入确认较慢，Q4 将提速确认。前三季度公司实现营收155.75 亿，同比增速6.54%，三季度当季实现营收54.39 亿，同比增速3.85%；前三季度毛利润33.01 亿，同比增速9.78%，三季度单季毛利润12.03 亿，同比增速2.96%；前三季度实现归母净利润7.42 亿，同比增速19.17%，对应EPS 0.73 元。前三季度营收增速较慢主要是由于订单中大客户、大项目较多，受制于安装竣工验收较慢，部分收入尚未确认，预计四季度房地产市场回暖将加快安装竣工进度，全年增长稳健。 三季报归母净利润增速较中报大幅下滑主要受基数效应及投资净收益波动影响。公司三季报归母净利润增速19.17%与中报归母净利润增速62.35%相比下滑明显。2013 年中报和三季报同比增速分别为16.23%和65.93%，受基数效应影响导致2014 年中报和三季报该指标同比增速分别为17.10%和8.45%。另外，2013 年中报子公司法国高斯重组产生投资损失而大幅减少当期投资净收益，2013 年H1 对联、合营企业投资收益为2.1 亿，而投资净收益只有5300 万，这样使2014 年中报确认的投资净收益同比增长244.02%。而今年Q3 单季度投资净收益同比去年增长11.3%，回归正常，前三季度投资收益增速下来。 未来亮点：智能装备板块业务落地，将带来业绩与估值的提升。公司早前公告将与日本纳博合资生产减速机供应中国市场，我们认为公司智能装备板块业务落地将进一步提升业绩和估值。另外，目前公司在手现金充足，具备一定具有丰富的财务资源，在智能装备已确定为核心业务的背景下，我们预计未来公司有可能布局更多智能装备领域。 我们坚持认为当前公司主业价值低估，并且国企改革背景下智能装备板块的突破将带来公司业绩和估值的双升，维持14 年~16 年公司EPS 1.23 元、1.57 元和1.85 元的预测，当前股价对应15.3x14PE，我们维持公司目标价24.8 元，重申“买入”评级。 |
