北纬通信(002148)收购掌盟 布局平台
点评： 收购价格合理，增厚上市公司业绩。此次收购公司需支付3.6 亿元，其中1.5 亿元现金支付，其余资金采取向掌盟核心股东定向增发的方式支付，共发行841 万股，增发完成后公司总股本达2.64 亿股，摊薄有限。掌盟14-16 年业绩承诺为4000 万、4800万和5700 万，将较大程度上增厚上市公司14 年业绩（2013 年北纬归属净利润5600万元）；收购价对应14 年PE 为11 倍，估值合理。 布局应用分发平台，存协同效应。杭州掌盟作为移动应用分发渠道商，旗下分别有功能机应用分发平台《掌盟互娱》以及智能机分发平台《安卓商店》，其中《安卓商店》14 年3 月分发量已达1079 万，活跃用户超过815 万，增速较快；收购完成后，公司将成为集开发、发行和平台于一身的全产业链手游公司，自研和代理产品将获得掌盟最好的平台推广资源，公司分成比例也将获得提升。 新游戏表现低于预期，期待新产品推出。目前公司核心手游产品《大掌门》、《妖姬三国》已经进入衰退期，上半年推出的《战女神》《主公去哪儿》等游戏表现略低于预期。虽然公司尚未推出能够接班以上两款游戏的明星产品，但我们认为随着新领导加入磨合后，蜂巢团队逐渐稳定，公司在发行节奏和质量方面将有所提升，。 短期估值较高，增持评级。预计14-16 年公司备考EPS 分别为0.45、0.58、0.73 元，对应PE 为51x、40x、32x，短期估值较高，给予增持评级。我们认为，虽然短期公司在手游业务进展方面出现一定问题，但在获得电信、移动转售资质后，考虑到未来公司在移动互联网方面具备较大发展潜力，我们建议投资者长期关注。 风险提示：新游戏进展不达预期 |
