华鲁恒升(600426)
华鲁恒升:公司地处山东,母公司华鲁恒升集团是全国化工综合效益百强和山东省200家重点企业集团之一。化肥和化工业务占据了上市公司主营的各半壁江山,主要产品为尿素、DMF(一种化工原料)、醋酸和三甲胺。公司大氮肥项目是我国首套具有自主知识产权的国产化技改示范项目,该项目的开车成功,实现了大氮肥国产化技术、装备和原料结构的重大突破,为我国化肥和装备行业的发展起到很好的带动作用。公司的主导产品“友谊”牌尿素获全国免检产品、山东名牌和山东省著名商标。 华鲁恒升(600426)2014年三季报点评:前三季度净利润同比增长91% 2014 年前三季度公司实现营业收入71.6 亿元，同比增长20.0%；归属母公司净利润6.2 亿元，同比增加91.4%；实现每股收益为0.65 元。2014 年前三季度公司综合毛利率为16.50%，同比提高3.27 百分点；同期净利率为8.68%，同比提高3.24 个百分点。今年醋酸、己二酸、DMF 等产品盈利有所好转，尤其是醋酸大幅好转，今年前三季度醋酸平均价格为3553 元/吨，同比提高21.7%。公司依托“一头多线”柔性多联产生产模式，以市场需求为导向优化产品结构，各生产系统协同优化，实现了高效稳定生产。公司通过节能改造和技术革新，实现了产品成本不同幅度的下降。考虑到公司卓越的技术优势、成本优势，我们上调公司目标价至12.59 元，维持买入评级。 支持评级的要点 2014 年前三季度公司实现营业收入71.6 亿元，同比增长20.0%；归属母公司净利润6.2 亿元，同比增加91.4%；实现每股收益为0.65 元。2014年前三季度公司综合毛利率为16.50%，同比提高3.27 百分点；同期净利率为8.68%，同比提高3.24 个百分点。今年醋酸、己二酸、DMF 等产品盈利有所好转，尤其是醋酸大幅好转，今年前三季度醋酸平均价格为3,553 元/吨，同比提高21.7%。 2014 年3 季度公司实现营业收入24.6 亿元，同比增长5.8%；2014 年3季度公司实现净利润2.1 亿元，同比增加55.6%；2014 年3 季度公司综合毛利率为16.14%，同比提高2.88 个百分点；2014 年3 季度公司净利率为8.53%，同比提高2.73 个百分点。 公司拥有较强的研发能力，通过自主研发创新、消化吸收及再创新，全面掌握了一批关键技术；公司依托洁净煤气化核心技术，打造了可持续发展的技术和产业平台，并持续进行产业调整和技术升级；公司“一头多线”柔性多联产模式，在提高抵御市场风险能力的同时，为企业未来战略发展奠定了良好基础。 评级面临的主要风险 产品价格波动超预期风险。 估值 我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.90、1.30 和1.48 元，考虑到公司卓越的技术优势、成本优势，我们给予公司2014 年14 倍市盈率，目标价从10.40 元至12.59 元，维持买入评级。 |
