特变电工（600089）
1.公司成功研制出世界最高电压等级的1000kV 变压器、电抗器、扩径导线和母线产品，保障了世界首条1000kV 输变电线路按时成功投运。 2.公司被国家发改委授予我国变压器行业唯一的国家工程实验室“特高压变电技术国家工程实验室”，被国家科技部、商务部授予“国家级科技兴贸创新基地”，荣获“国家级创新型试点企业”荣誉称号。 3.公司延伸和扩展了“高纯铝－电子铝箔－电极箔”高附加值电子新材料产业链，现已成为中国电子铝箔和高纯铝电子新材料产业独具特色的龙头企业，全球最大的高纯铝、电子铝箔研发和生产企业之一。 4.公司是中国最大的从事新能源开发和利用的高新技术企业之一，太阳能核心控制部件研发和生产基地,能生产5-150kW的模块式大功率太阳能光伏电站系统、太阳能扬水照明综合应用系统、太阳能电池组件、太阳能硅片等核心技术产品，建成了全国目前容量最大的150kW独立式光伏电站。 5.公司还持有上市公司新疆众和以及国际实业的股权。 特变电工(600089)2014年三季报点评:多晶硅及新能源系统集成业务增长强劲 公司业绩保持稳健较快增长，经营竞争力得到进一步体现。公司前三季度实现营业收入264.7 亿，同比增长37.99%，1Q、2Q、3Q 单季度的营收分别同比增长48.61%、48.17%、22.43%，三季度单季度营收增速看似放缓主要是因为1.2 万吨多晶硅是于去年8 月中旬实现投产的，今年业绩增速上下半年的分布有前高后低的现象，从营收额看三季度环比二季度的情况是基本持平。公司今年营业收入增加主要系多晶硅及新能源系统集成业务和物流贸易所致，输变电板块相对平稳。 公司成本和费用控制合理，利润增长幅度和营收基本保持同步。前三季度综合毛利率16.33%，和去年同期的16.73%相比微降但基本持平，其中多晶硅产品由于今年满负荷生产且价格稳定，其毛利率较去年有显著提高。公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长18.18%、32.51%、42.53%，整体期间费用同比增长27.15%，费用率为10%，净利率5.54%。公司前三季度实现营业利润13.77 亿，同比增长37.01%。 经营活动获现能力适中，配股增发后资本实力得到充实，财务风险低。 从资产负债表看，期末的应收账款、存货、应付账款分别同比增加26%、12%、16%，现金转换周期有小幅缩短。报告期内公司经营活动现金净流出34.2 亿，这与输变电行业四季度的交付和确认收入高峰有关，考虑固定资产折旧因素，预计全年经营性现金流会转正并高于净利润水平。公司在2014 年1Q 完成配股并在9 月发行5 亿短期融资券，目前负债率和偿债指标表明财务风险较低，短期不存在较大资金缺口。 公司公告拟投近18 亿建设风电场及光伏发电项目，提升电站开发建设运营实力。公司充分利用地区能源禀赋和资源优势，本次在新疆当地投资11.46 亿的148.5MW 风电场和6.48 亿的70MW 光伏电站。 盈利预测与投资建议：预测公司2014-2016 年分别实现收入增长24%、19%、17%，实现归属母公司净利润19.11 亿、23.65 亿、29.16 亿，对应EPS 分别为0.60 元、0.75 元、0.92 元，对应PE 分别为15 倍、12倍、10 倍，维持“买入”评级。风险提示：国内输变电投资增速放缓 |
