宁沪高速(600377)2014年三季报点评:沪宁高速被分流 地产业务有起色
我们的分析与判断 2.1. 主力路段货车被分流 2014 年第三季度，公司主力路段—沪宁高速的货车流量同比减少7.33%，导致该季的公路收费业务收入下滑。分流影响可能源于两个因素：2013 年底溧马高速（溧水-马鞍山）通车后，与之相交的宁常高速（南京-常州）车流不断增长，对平行走向的宁沪高速造成分流；铁路货运组织改革实施1 年多来，上海铁路局的揽货力度加大，对管内的公路货运造成了部分冲击。 2.2. 地产销售、拿地均有起色 第三季度地产业务收入同比增长约10 倍至4216 万元，主要因为句容同城世家一期项目逐步竣工交付。2014 年8 月29 日，公司拍得南京南部新城商业核心区内2 号地块土地使用权，出让面积17595.02 平米,成交总价5 亿元。各项目的前期规划、开发、销售均按计划有序推进，预计未来较长时期内仍将贡献较多利润。 2.3. 整体盈利能力趋稳 2014 年的会计估计调整（调增折旧、摊销）造成收费公路毛利率明显下滑，未来随着费用基数与分流影响趋稳，公路业务的盈利能力将趋于稳定。公司地产业务的经营比较稳健，预计盈利贡献也将比较稳定。 投资建议：维持盈利预测及推荐评级 我们维持2014-2016 年EPS 预测为0.53/0.60/0.65 元。公司长期基本面稳定，分红收益率较高，相对于港股“江苏宁沪高速公路”（0177.HK）仍有10%以上的折价。因此我们维持对宁沪高速（600377.SH）的“推荐”评级。 风险提示 分流影响超过预期；地产销售陷入低迷。 |
