青岛海尔(600690)2014年三季报点评:业绩略超预期 收购回购奠定长期价值
分析与判断 毛利率优化，业绩略超预期 收入符合预期：公司3 季度单季度白电业务（冰箱、洗衣机、空调、热水器及厨房电器等）收入同比增长约6.2%，优于行业整体，由于部分业务股权转让以及结算关系转变，可比口径下公司前三季度营收增速增长8.5%，略低于中期的9.16%；三季度利润增速略超预期，得益于产品结构上升趋势良好，公司毛利率水平持续优化，前三季度公司毛利率水平达到25.58%，环比中期提高0.58 个百分点，同比去年提高0.38 个百分点，三季度单季度规模净利润增速为23.4%，高于二季度的21.1%，呈逐季递增态势。 兑现之前诺言，收购子公司少数股权 公司同时公告了使用自有现金收购海尔特种电冰柜、海尔特种电冰箱、海尔电冰箱、海尔空调电子四家控股子公司少数股权事宜，进一步兑现了集团公司2011 年关于进一步支持青岛海尔发展，解决同业竞争减少关联交易的承诺。短期看交易价格在评估值基础上打了95 折，对应交易标的2013 年净利润的市盈率为8.97 倍，低于公司市盈率，体现了大股东对公司的支持；长期来看本次收购提升公司资产整体运作效率，也提升了公司的盈利能力。 建立股份回购规划，稳定长期价值预期 公司计划在本届董事会任期（2013 年4 月19 日-2016 年4 月19 日）内，适时推出相关回购预案。基本方案为利用公司自有资金，以不高于公司上一年度归属于上市公司股东的净利润的20%为股份回购金额上限，回购股格上限不超过董事会通过回购方案决议前十个交易日或者前三十个交易日公司股票平均收盘价的 130%（按照孰高原则），用来注销或股权激励。我们认为此举有利于进一步稳定投资者对公司股票长期价值的预期，构建长期稳定的投资者结构。 长期投资价值凸显 我们认为公司具备较好的长期投资价值：1、公司积极朝智能家居和互联网企业转型，为此成立创投基金、连手KKR；2、KKR 带来的管理和经营能力提升、借助KKR连手全球优秀公司的可能；3、空调业务成长空间较大；4、沪港通受益标的。 盈利预测与投资建议 预测2014-2015 年EPS 分别为1.65 和1.91 元，给予强烈推荐的评级。 风险提示：行业需求不振，公司转型风险 |
