双良节能(600481)中标4.46亿大额订单点评:热电大额订单签订 转型预期愈发强烈
结论：公告子公司 恒力电力与兴尔泰化工集团签署4.46 亿元供热项目总承包合同，判断公司后续将借助恒力电力打造热电系统集成总承包服务平台，公司目前股价安全边际足够高，战略转型打开成长空间，维持2014-16年EPS 0.41、0.70、1.03 元不变，维持目标价15.05 元不变，增持。 点评：①合同主要为兴尔泰提供热蒸汽总包工程服务，是子公司恒力电力独立开展的业务，设备均为外购，合同总金额为4.46 亿元，是子公司首次斩获的大额总包工程，按照8%利润率和母公司占比60%计算，预计贡献利润2140 万元；②恒力电力主要从事热电工程设计和总包服务，具备电力行业（火电发电（含核电站常规岛设计））专业甲级和电力行业（变电工程、送电工程、新能源发电）、市政行业（热力工程）专业乙级资质，可从事资质证书许可范围内相应的建设工程总承包业务以及项目管理和相关的技术与管理服务；③双良节能立志转型为节能节水系统总承包提供商，此次中标大单表明子公司已具备较强的热电总承包能力，判断公司后续将借助恒力电力打造热电系统集成总承包服务平台。 股价安全边际足够高，战略转型打开成长空间：①化工业务剥离决心坚决，将通过新三板上市交易；②立志转型为节能节水系统总承包提供商，判断将在节能环保方向外延发展；③股价具备足够安全边际，不考虑化工和集中供热业务，仅相当于机械2015 年20 多倍估值，属于低估值环保股。 催化剂：外延式发展、节能节水政策出台。 风险提示：战略转型拓展不顺。 |
