京山轻机(000821)2014年三季报点评:主业明显好转 明年业绩大幅反转可期
主业依然亏损，单季度扭亏在即 公司发布三季报，1-9 月实现营业总收入6.75 亿元，同比增长43.42%；实现归属于上市公司股东的净利润-218.46 万元，同比上升63.94%，扣非后净利润-1504.85 万元，同比上升52.60%。三季度单季度归属于上市公司股东的净利润895.26 万元，扣非后净利润-314.80 万元。耀华玻璃并表（去年同期只含9 月份）与铸件业务亏损减少是公司亏损幅度大幅收窄的两个主要因素。 包装机械业务明年形势好于今年，汽车零部件效益显现 在行业产能相对过剩的背景下，公司包装机械业务坚持走中高端路线，并加大了集团大客户的营销力度，通过加强配件销售与服务等方式提高国内市场份额，海外市场计划以高端产品进军西欧、北美市场，现已有项目在进行洽谈。汽车零部件方面形势良好，耀华玻璃订单饱满，产能满负荷运转，公司从谨慎角度考虑，并不急于投资建设新产能，目前还在论证阶段，但7 月份已投入6000多万进行技改提升产能，预计明年能够继续保持较快增长。铸件分公司订单形势已经明显好转，公司已经开始放弃一些附加值较低的订单，产品综合合格率已经逐步符合预期，毛利率持续提升，预计今年12 月份能够扭亏。 拟收购惠州三协进入自动化领域，迎来发展拐点 惠州三协已向德赛电池提供多条电池自动化生产线设备，预计后续还有新线及改造订单。此外三协已与陶瓷行业龙头新明珠集团签下框架协议，未来有望形成大批量订单。三协在3C 领域还有多项正在与客户合作开发的自动化产品，未来增长持续性有保障。公告拟收购惠州三协100%股权，一方面能够为公司带来可观的业绩贡献，另一方面能够与上司公司主业发挥很好的协同作用，提高公司印刷包装机械的自动化水平，利于公司优化产业布局。 风险提示 收购惠州三协进度低于预期。 维持“谨慎推荐”评级 铸件业务即将扭亏，明年主业全面向好，将迎来业绩拐点，我们假设惠州三协能在年底并表，预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.03/0.22/0.28 元（考虑增发摊薄），对应15、16 年PE 分别为39x、31x，维持“谨慎推荐”评级。 |
