瑞贝卡(600439)2014年三季报点评:受欧美市场拖累 三季度经营继续下滑
公司 2014 年前三季度营业收入与净利润分别同比下降8.89%与9.08%，实现基本每股收益0.14 元，其中第三季度单季公司营业收入与净利润分别同比下降13.63%与12.09%，环比上半年有所下滑（有一定的同期基数影响）。 升了2.39 个百分点。前三季度公司期间费用整体控制良好，绝对额同比下降8.36%，期间费用率同比小幅上升0.11 个百分点。 前三季度由于销售收现金额的下降，公司经营活动净现金流净额没有明显的改善，季度末公司应收账款较年初下降13.32%，存货余额较年初上升10.35%。 受欧美市场低迷影响，公司今年整体经营不如人意，非洲市场和国内市场基本能保持稳健增长，也是公司未来的主要看点。 从长期战略看，未来公司将稳步发展北美和欧洲市场，重点发展非洲与国内品牌零售市场，通过全球化产能布局应对人力成本的上升。我们认为国内人口老龄化将为公司国内零售业务带来更大的发展空间，同时公司也在积极拓展美发沙龙业务与电子商务新兴渠道，中长期看，随着国内业务销售占比的逐步上升，公司未来业务属性有望从制造企业向品牌消费品企业转型，估值也将得到相应的提高。但考虑到目前国内外的经济环境，我们判断公司经营调整的周期可能拉长。 财务与估值 我们维持对公司2014—2016 年每股收益分别为0.18 元、0.22 元与0.27 元的预测，维持公司2015 年23 倍PE 估值，对应目标价5.06 元，维持公司“增持”评级。 风险提示 原材料与劳动力成本大幅上涨，非洲政局、经济与汇率大幅波动等风险。 |
