华谊兄弟:携手阿里腾讯非公开发行 专注影视剧制作
研究机构：东兴证券 分析师：陈賝 撰写日期：2014-11-21 事件:华谊兄弟公布本次非公开发行预案，向阿里创投、腾讯、平安资管和中信建投四家公司合计募集人民币36亿元，其中31亿用于未来三年31部电影(26.2亿)和400集电视剧(4.8亿)的影视剧制作，5亿元用于偿还银行贷款，共发行1.45亿股，占现有总股本的11.71%，锁定期36个月，发行价为决议公告前二十个交易日公司股价的105%，24.83元/股。本次发行后公司实际控制人王忠军、王忠磊先生持股比例降为26.99%，腾讯和马云及阿里创投则分别提高至8.08%。 主要观点: 增发专注电影电视剧及衍生产业。公司合计募集人民币36亿元，专注于主业电影、电视剧及衍生产业，其中31亿用于未来三年31部电影(26.2亿)和400集电视剧(4.8亿)的影视剧制作。公司通过多年发展积累了丰富行业经验，已经形成电影、电视、艺人经纪“三驾马车”拉动的业务格局和完整的影视剧产业链，拥有专业、稳定的经营管理团队和高效率的管理制度。公司近三年共出品电影23部、电视剧29部共1053集，还有多部在拍作品，累计实现收入和毛利共31.80和15.61亿元。在2012、13和14h1中，公司电影及衍生、电视剧及衍生毛利合计占总毛利的比例分别为78%、89%和87%，对主营业务毛利贡献显著。同时，影视业务作为公司发展的原动力，能够通过协同效应带动艺人经纪等其他业务高速增长。 携手阿里、腾讯，深度发展媒体移动网络化。通过本次增发合作，公司同阿里和腾讯开展深层次多方位的战略合作，涵盖电影及其衍生业务、电商平台、IP互通和游戏业务。在电影和衍生品业务方面，阿里和腾讯将参与公司电影项目的投资，利用各自的优质资源共同制作发行电影，同时在IP传播新媒体渠道开展合作，涉及互联网在线阅读、音乐作品互联网在线及电影作品相关游戏和动漫的开发。公司14年8月已经与腾讯合作O2O社交平台“星影联盟”，截止10月末，用户数超过10000万，周活跃用户约1000万以上。 盈利预测和评级。我们预计公司2014-16年净利润分别为7.7、9.1和11.2亿元，对应EPS为0.62、0.74和0.87元;考虑本次增发1.45亿股摊薄，2014-16对应EPS为0.56、0.66和0.81元;给予公司2015年40XPE，12个月目标价29.6元，给予“推荐”评级。 |
