北方华创(002371)Cubs PVD打破垄断 产线拉动从1到N助力成长
本报告导读： 公司IC设备技术突破不断，产品渗透超预期。2020年IC设备需求将从长江存储单一产线拉动变为多产线齐力拉动，高增长已成定局。 投资要点： l盈利预测与投资建议。调整2019/2020/2021年EPS至0.62、0.88、1.74元（前次预测为0.65、0.87、1.72元，2019业绩下调由公司公布业绩快报所致），给予公司2020年16.14倍PS，维持目标价197.19元，维持“增持”评级。 公司2019年业绩实现较高增长符合预期，而2019年定增与股权激励两件大事也先后落地，利好长远发展。同时公司拟收购北广科技射频应用技术，有利于增强其半导体装备产品开发能力。 2020年IC设备需求将从长存单一产线拉动变为多产线齐力拉动，公司IC设备实现翻倍以上高增长成定局。（1）2020年长存继续扩产，且华虹系、积塔、粤芯、SMIC等产线也有大量设备需求且每条产线拉动有望都不弱于长存。（2）依据长存、华虹系、积塔产线中标情况得出：以上产线对公司2018/2019/2020收入贡献1/3.6/7.2+亿元，即依靠2019年转销订单及2020Q1订单便有望实现收入翻倍成长。 公司以铜互连PVD为代表的IC设备技术不断突破，且产品渗透超预期，同时面板/LED等泛半导体设备需求有望提升。铜互连PVD市场前期被AMAT垄断，而公司凭借全新专利成功打破垄断且与AMAT无专利重叠。其成功拿下长存所有批次订单并加速在其他产线渗透。公司ICP刻蚀已应用至14nmFinFETSADP，而其泛半导体设备下游光伏/LED/面板等迎来景气拐点，预计2020年超市场预期。 风险提示。下游产线资本支出不及预期；中美贸易摩擦。 |
