机械设备和国防军工三季报业绩回顾:前三季增收不增利,铁路设备亮点突出
类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司 我们根据申万三级行业分类机械军工合计251家上市公司(其中机械设备222家,国防军工29家)数据统计,整体来看,2014年前三季度机械军工行业共实现营业收入6991亿元,同比增长10%,其中机械设备收入5586亿元,同比增长5.74%,军工收入1404亿元,同比增长30.7%;实现净利润308亿元,同比下降4%,其中机械设备净利润270亿元,同比下降2.58%,军工净利润38亿元,同比下降15.7%。 从行业景气度和经营状况来看,只有铁路设备板块的同比数据和环比数据均出现了较大增长。22个子行业中,前三季度收入同比正增长16个,净利润同比正增长8个。其中印刷包装机械收入和净利润分别增长76%和98%(ST京城资产重组),铁路设备收入和净利润分别增长28%与58%,航空装备收入和净利润分别增长61%与27%,机械基础件、金属制品以及磨具磨料净利润同比增速均超30%。子行业中重型机械、内燃机、航天装备、农用机械、工程机械以及纺织服装设备出现20%以内的收入同比下滑,而机床工具、纺织服装设备、重型机械以及地面兵装均出现了行业亏损,净利润同比增速分别为-806%、-157%、-4%和-778%。单季度来看,三季度单季机械行业同比增速达17%,高于二季度的7%;净利润同比也出现好转,单季增速7%,增长8个百分点。军工三季度单季收入维持与二季度43%高增长,主要为航空装备和船舶制造,但净利润单季同比下降19%,差于二季度的同比增速1%。 从盈利能力上看,2014年前三季度机械行业毛利率同比上升0.2个百分点,为20.81%,净利润率为4.84%,同比下降0.41个百分点,销售费用和财务费用均有所增加,分别增长0.18和0.27个百分点。其18个子行业中,毛利率基本平稳,其中磨具磨料、农用机械、铁路设备、重型机械毛利率上升明显,提升2个百分点左右,工程机械毛利率仍在缓慢下滑过程中。8个子行业净利润率同比有所增长,其中机械基础件(上升2.18个百分点至6.94%)、铁路设备(上升1.06个百分点至5.47%)。在军工方面,2014年前三季度毛利率下降1.16个百分点,为13.26%,净利润率为2.72%,同比下降1.5个百分点;销售费用率有所下降,但财务费用率增加较为明显,同比增长1.01个百分点至1.31%,军工子行业净利润率均有所下降。前三季度机械军工整体ROE达到4.1%,低于去年同期的4.9%水平。分子领域来看,同比环比都有改善的行业为:机械基础件、金属制品、楼宇设备、磨具磨料、铁路设备、仪器仪表和印刷包装机械。 存货应收账款同比增速高于营收,现金流状况分化明显。三季度末,机械行业存货2656亿元,同比增长11%,其中环保设备(53%)、印刷包装设备(36%)、纺织服装设备(31%),而工程机械与金属制品仍处于去库存阶段。军工行业存货1193亿元,同比增长近50%。应收账款同增13%,高于营业收入10%的增速。增长较快的领域集中在印刷包装机械(+41%)、制冷空调设备(+36%)、其他通用机械(+30%)、环保设备(+29%)、铁路设备(+26%)及机床工具(+26%),而纺织服装设备及农业机械同比出现一定程度下滑。军工行业,应收款项同比增长9%,其中航天设备增长较快24%。经营现金流同比改善不明显,分化明显。2014年前三季度机械军工行业经营活动产生的净现金流实现净流出1039亿元,同比增长9.22%。其中机械行业净流出623亿元,同比增长15%;军工行业净流出416亿元,同比增长2%。 |
