银行：业绩符合预期，员工持股计划近期或突破性进展，坚定看多银行股
2014年10月31日 中金公司 黄洁,毛军华 前三季度净利润同比增 9.7%，平安/南京/华夏/招行增速较快，光大改善趋势最为明显 2014 年前三季度上市银行整体净利润增长 9.7%，其中三季度单季增长 7.8%， 略低于上半年的 10.7%。 但前三季度拨备前利润增长16.7%，反而略快于上半年的 16.2%。 其中平安（35%）、南京（22%）、华夏（19%） 、招行（16%）增速较快，光大改善趋势明显（3Q14's 10.8% vs 1H14's 6.2%）。 发展趋势 净息差环比扩大 3bps，延续了二季度的势头，好于预期。其中宁波、光大、中信净息差扩大最为明显。我们认为，净息差扩大主要还是同业利差扩大的影响。由于存在期限错配，在银行间市场利率下降初期，同业负债成本下降幅度快于同业资产收益率下降幅度，带来同业利差扩大。 资产质量依然承压，但部分银行前瞻性指引印证我们“不良二阶导数明年出现拐点”的观点。 三季度不良贷款余额环比增长 8.3%，不良贷款率提升 0.07 个百分点。加回不良核销和出售后，不良净形成率环比继续提升 23bps 至 0.96%。从披露逾期贷款数据的三家银行（交行/平安/中信）来看，逾期贷款净形成率在三季度继续攀升。但往后看，交行/中信等银行表示，明年新增不良绝对额或低于今年，印证我们“不良二阶导数明年出现拐点”的观点 存款偏离度监管出台以及实体融资需求较弱，规模增速放缓。上市银行三季度总资产余额环比下降 0.3%。 整体手续费收入增速继续放缓，大银行受影响更明显。三季度手续费收入同比增长 9%，较二季度的 13%进一步放缓。 盈利预测调整 我们基本维持行业 2014/2015 年盈利预测不变。 估值与建议 A/H 股银行目前交易于 0.74/0.70 倍 2015 年市净率。我们坚定看多 A 股银行股， A 股推荐光大（维持） /中行（维持） /交行（维持）/中信（新纳入）/招行（维持） ，H 股推荐民生/交行/重庆农商行。 风险 房地产市场深度调整。 |
