长海股份(300196)2014年三季报点评:业绩如期高增长 成长能延续
公司披露三季报：报告期内公司完成营业收入8.32 亿元，同比增长23.74%；实现营业利润11825 万元，同比增长42.54%；归属母公司净利润10672 万元，同比增长47.32%，其中单季度营业收入同比增长18.94%，归属母公司净利润同比大增48.26%。 3 季度业绩继续高增长，盈利能力进一步加强 公司3 季度单季营收增速18.94%，归属净利增速48.26%，业绩继续高增长。公司收入增长的主要原因是公司产能释放，业务规模不断扩大。利润增速高于收入增速主要因为公司盈利能力提升，受益于玻纤行业景气度回暖，3 季度公司毛利率28.3%，同比上升3.6 个百分点，环比2 季度上升1.3 个百分点，是自去年以来的历史最高水平。产销规模不断扩大下，公司期间费用率方面整体保持稳定，同比小幅下降0.2 个百分点。 老产品竞争实力强，新产品明年将接力 年初至今玻纤行业景气复苏，公司玻纤纱、短切毡等传统优势产品在新增产能继续释放的拉动下，量价齐升继续表现亮眼，依然是公司业绩成长的主要动力。3 季度母公司实现营收2.48 亿元，同比增速达到24.89%，盈利能力方面提升明显，3 季度毛利率达到30.99%，同比增长了3.4 个百分点，环比上季度上升了2.3 个百分点。除了传统业务依然强劲增长外，公司在电子薄毡、装饰材料、连续毡、保温棉等新产品方面的积极布局也取得进展，未来随着市场继续开拓，有望实现突破。 天马集团重组暂时失败，未来收购势在必行 公司重组收购天马集团股权事项未通过，主要原因在于天马集团过去几年盈利不佳，而收购时由于评估采用资产法，未给出今年和未来的盈利承诺，证监会质疑价值评估可能不够公允。其实天马盈利不佳主要是因为国企管理体制的低效，公司介入天马运营后，其盈利表现其实已明显改善（今年2-3 季度上市公司实现投资收益456 万，对应天马集团净利润1446万元）。虽然本次收购失败，但收购天马对于完善公司产业链一体化具备重大意义，未来收购势在必行。 投资建议：维持“买入”评级 公司在行业竞争力强劲，目前处在快速扩张期，而玻纤行业也处于弱复苏阶段，公司业绩增长弹性大；公司储备新产品也将慢慢进入放量期，公司未来增长有保障；尽管天马集团本次重组失败，但公司打造纱+制品+复合材料上下游一体化产业链的策略不变，未来收购势在必行，本次失败影响的只是时间节奏；我们预期2014-2016 年公司EPS0.80、1.12、1.51，维持买入评级。 风险提示 玻纤行业景气往下，新产品拓展低预期。 |
