纳川股份(300198)2014年三季报点评:管网建设放缓致Q3亏损 静待新产品放量
市政工程放缓以及公司加强应收管理致管材收入下降。管材类产品前三季度较同比下降24.6%。主要源于：1、受雨季及宏观经济影响，市政工程施工进度放缓。2、公司加强应收账款管理，主动放弃部分非优质客户。子公司纳川材料贸易销量前三季度同比增加212.56%导致前三季度公司整体收入同比增44.64%。 折旧、人工以及研发投入增加导致成本费用上升，拖累业绩下行。1、新产品投入产能尚未完全释放导致固定成本增加，前三季度营业成本同比增89.6%，前三季度毛利率19%，同比下滑19.2 个百分点。2、人工成本较去年同期亦增加，公司管材类销售成本同比增长10.85%。3、研发费用支出及品牌推广投入同比增加，前三季度管理费用4643万元，同比增加22.1%。 新品扩张蓄势待发，向市政管网多品类供应商迈进。 截至2014 年9月底公司尚有HDPE 缠绕增强管在手订单约3.5 亿元，此外公司目前储备项目包括：1、钢骨架聚乙烯（PE）塑料复合管、2、聚丙烯缠绕结构壁管、3、预铸聚酯树脂混凝土排水沟、4、高速公路用涵洞管。其中钢骨架聚乙烯(PE)塑料复合管、聚酯树脂混凝土排水沟已经进入量产，三季度实现销售收入1269 万元。长期看市政管网的建设力度加大，公司作为具备规模优势的企业，逐步加大产品线布局，未来将充分受益行业增长。预计2014-2016 年收入9.6\10.7\12.3 亿元，归母净利润0.57\1.21\1.97 亿元；EPS(摊薄):0.14\0.29\0.47 元，PE 为58\28\17 倍，给予“增持”评级。 |
