开尔新材(300234)2014年3季报点评:多业务景气提升 业绩增长加速
2014 年前3 季度，公司实现营业收入3.77 亿元，同比增长93.55%；净利润8534 万元，同比增长163.26%；每股收益0.34 元。3季度单季营业收入、净利润分别同比增长58.40%、120.67%。 业绩解读。（1）传统业务内立面装饰搪瓷材料的龙头地位进一步巩固，市场占有率不断提升；工业保护搪瓷材料跻身“行业第一梯队”，实现爆发式增长；两项业务共同推进公司营业收入高速增长。（2）规模效应推动下，盈利能力持续提升。前3季度综合毛利率同比提高3.75个百分点至46.26%，达到2012年以来高点。销售费用率、管理费用率分别同比下降2.41、1.91 个百分点，使得期间费用率同比下降3.58 个百分点至17.34%。以上因素共同作用下，净利润率同比提升6个百分点至22.65%，为2012 年下半年以来高点。 多业务发展良好，未来高速增长可持续。（1）工业保护搪瓷业务持续发力：此前该业务的高速增长，得益于国家规定存量火电企业的脱硝改造。未来新建电厂脱硫脱硝市场仍具有较大规模，首轮燃煤电厂脱硫脱硝环保节能设施关键配件进入更换期，增量、存量市场仍具有较大空间。新产品低温省煤器研制成功，具备量产条件，报告期内承接华能济宁电厂#5 机组低温省煤器改造工程项目，实现订单突破。通过产业升级，公司业务类型由搪瓷波纹板传热元件备件供应扩展至烟气加热器改造、空气预热器改造及整机制造，最终实现系统集成供应商向合同能源管理和现代服务产业模式的转变。（2）传统优势业务内立面装饰材料，受益于轨道交通建设的快速增长。2014-2015 年将进入建设高峰期，从而提升内立面装饰材料的市场需求。（3）珐琅板幕墙定位于高端商业地产，在国外接受度较高，国内市场处于成长初期，市场空间巨大。随着市场推广、项目示范等进程，未来市场认知和接受程度将逐步提高。 盈利预测及评级：预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.45 元、0.64 元、0.88元，目前股价16.08 元，对应动态PE 分别为35.55 倍、25.05 倍、18.27 倍；维持公司“买入”评级。 风险提示：火电脱硫脱硝改造、轨道交通建设进程低于预期；珐琅板幕墙业务市场拓展低于预期。 |
