阳光电源(300274)2014年三季报点评:业绩符合预期 看好储能
阳光电源发布三季报，1-9 月实现收入14 亿元，同比增长11.42%，净利润1.24 元，同比增长9.99%，每股收益0.19 元，业绩符合预期。 收入在四季度将加速：8 月4 日能源局在嘉兴召开会议后，分布式光伏政策落实，我们预计全年光伏并网量能完成能源局设定的13GW，安装量可能到15-16gW。前三季度收入受到行业增长不高的影响，从目前来看，行业安装量在迅速提升，三季度末存货增长31.92%，逆变器发货量在9 月之后大幅度增长，收入预计在四季度将加速，公司在三季报中也表示将完成年初计划的目标，实现新增产值30 亿元，力争40 亿元。 研发持续投入：前三季度管理费用增长5483 万元，同比增长51.21%，其中研发支出2924 万元，股权激励费用2233.89 万元。 经营现金流量环比改善：三季度经营性现金流从二季度的流出2.3亿元减少到流出0.25 亿元，1-9 月经营性现金流-3.45 亿元，2013 年下半年密集采购的材料在本期进入付款高峰期，购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增幅较大。 看好储能：8 月14 日，公司与三星SDI 签订设立合资公司拟在储能领域进行战略合作的协议，我们认为公司于其他光伏公司最大的区别在于储能，随着储能的成本投资下降到盈亏平和点附近，我们认为明年将是国内储能元年，两家龙头公司在储能的合作将占据优势。 投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2014 年-2016 年EPS分别为0.6 元、0.87 元、0.95 元，按照2014 年40 倍市盈率，目标价上调到24 元，维持买入-A 投资评级。 风险提示：EPC 工程进度受到影响的风险，毛利率下降的风险。 |
