鼎汉技术(300011)2014年三季报点评:业绩高增长符合预期 在手订单充裕保障未来发展
业绩符合预期 鼎汉技术1~3Q 实现收入4.6 亿元，同比增长58.1%；实现归属净利润7,440 万元，同比增长115.4%，对应EPS 0.14 元，符合预期。特别地，公司三季度单季实现收入、净利润分别为2.0 亿元和4,423万元，分别同比增长68.6%和186.2%。 收入同比大幅增长，3Q 毛利率略有提升：受益于铁路建设加速、新产品贡献及海兴电缆8 月开始并表，公司1~3Q 收入同比增长58.1%；特别地，海兴电缆并表带来公司3Q 毛利率小幅提升0.6ppt。 期间费用率下降，净利润率大幅提高：由于规模效应，公司1~3Q销售/管理费用率分别下降3.7/0.9ppt，因有息负债增加，财务费用率上升1.0ppt；由于报告期内增值税返还增加，营业外收入增长1,045 万元，公司净利润率增长4.3ppt。 经营性现金流持续改善：因报表合并，3 季度末应收账款、存货余额较年初分别增长1.9 亿元和1.5 亿元；公司经营保持稳健，3 季度实现经营性现金流净流入2,878 万元，同比/环比均大幅改善。 发展趋势 新签订单快速增长，在手订单充裕：1~3Q 公司新签中标金额8.33亿元（其中车载电缆约4 亿元），同比增长120.4%；3 季度末在手订单9.79 亿元（其中车载电缆约3 亿元），同比增长53.0%，约为我们2014 年预测收入的145%，为公司明年增长奠定坚实基础。 新产品拓展顺利，储备产品值得期待：1~3Q 公司车载电缆、普铁车载辅助电源、车载检测系统累计中标4.37 亿元，屏蔽门系统实现城际铁路中标，新产品拓展顺利。往前看，公司储备产品地铁制动储能系统、动车组/地铁车载辅助电源等进展值得期待。 盈利预测调整 考虑公司费用控制好于预期，我们小幅上调公司2014/15e 盈利预测3%和10%至0.23 元/0.49 元，分别同比增长114.8%和109.6%。 估值与建议 当前股价下，公司对应2014/15 年市盈率分别为76.5x 和36.5x，PEG 为0.98x，估值合理。我们小幅上调公司目标价10%至22 元，对应2015 年45x 市盈率，潜在涨幅23%，维持推荐。 风险 铁路行业政策落实不达预期，市场竞争风险等。 |
