牛股业绩亮眼 逾百家公司全年净利预计翻倍 数据显示，截至12月15日，A股共有554家上市公司对外披露了2019年全年业绩预告。其中，267家预喜，预喜比例达到48.19%。106家上市公司预计2019年全年归属于上市公司股东的净利润同比增长超过100%。 主营业务收入大幅增加、并购子公司并表、改变经营战略见成效、产品毛利率提升、汇率变动导致非经常性损益增加等，是这些公司净利润大幅增长的主要原因。今年以来，5G产业链、畜牧、大消费、化工、基建等热门板块受到资金追捧，相关上市公司股价大幅上扬的同时，全年业绩也表现亮眼，不少公司预计净利润增长幅度和总金额都居前。 122家公司预计净利过亿 具体来看，预计2019年全年实现归属于上市公司股东的净利润超过1亿元的有122家，超过2亿元有68家，超过3亿元有45家，超过5亿元有27家。邮储银行、中兴通讯、立讯精密、圣农发展、大华股份等11家上市公司预计2019年全年实现归属于上市公司股东的净利润超过10亿元。 在净利润增长率方面，187家上市公司预计2019年全年归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度超过10%，152家预计超过50%，106家预计超过100%，30家预计超过200%。其中，星期六、康力电梯、福鞍股份、沃尔核材、同为股份、神州信息等10家上市公司预计2019年全年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度超过500%。 中国证券报记者梳理发现，主营业务收入大幅增加、并购子公司并表、改变经营战略见成效、产品毛利率提升、汇率变动导致非经常性损益增加等，是上述公司归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长的主要原因。 热门板块业绩突出 今年以来，5G产业链、畜牧、大消费、化工、基建等热门板块受资金追捧，相关上市公司股价大幅上扬，全年业绩表现亮眼，不少公司预计净利润增长幅度和总金额都居前。 随着5G商用逐步落地，相关上市公司业绩回温明显。受行业高景气周期的影响，益生股份、圣农发展等多家上市公司净利润实现成倍增长。 消费类上市公司方面，燕塘乳业、百润股份、双塔食品等多家上市公司业绩实现大幅增长。百润股份作为香精香料和预调鸡尾酒双主营业务发展的公司，2015年股价曾走出10倍行情。2019年以来，公司股价从最低点至年内最高点翻了近4倍。公司预计2019年全年实现归属于上市公司股东的净利润为2.85亿元至3.22亿元，同比增长130%至160%。 基建行业方面，成都路桥、丽鹏股份等多家上市公司净利润预计实现翻倍。业内人士指出，中长期来看，国内基建发展空间仍较大，财政发力及政策支持将推动基建增速回升。 年底突击交易受关注 几家欢喜几家愁。除上述业绩预喜的上市公司外，也有不少亏损的公司披露了全年业绩预告，其中不乏已经被交易所实施退市风险警示和其他风险警示的*ST、ST类上市公司。业绩继续亏损使得这类公司“保壳”之路增加了难度。 临近年底，部分*ST类上市公司加速“保壳”行动，通过变卖资产等方式，增厚业绩。以*ST游久为例，公司近日公告，拟公开挂牌出售的8套房产位于上海市浦东新区浦东南路256号，建筑面积合计2852.74平方米，估价15540万元。若上述房产出售按评估价值在本期完成交易，则扣除相关税费预计将增加本期归属于上市公司股东的净利润约8000万元。2017年和2018年，*ST游久分别巨亏4.22亿元和9.05亿元。披星戴帽后，今年前三季度再亏1127.77万元。如果年底之前卖房成功，公司业绩便有望扭亏为盈。 值得注意的是，近期包括突击卖房在内的保壳交易成为监管重点。上交所12月6日表示，近期针对年末上市公司突击交易有所增加的情况，上交所公司监管部门重点开展了相应监管工作。截至目前，疑似保壳交易有20余单。 上交所指出，以保壳为目的的交易，主要需考虑交易是否具有商业实质，重点关注资产定价是否公允、交易对方是否存在潜在关联关系、是否存在其他利益安排，以及相应会计处理是否符合准则要求等。 行业竞争格局演变 龙头券商脱颖而出 近日，证监会提出“打造航母级头部证券公司，构建资本市场四梁八柱确保金融安全”，并提出在“服务实体经济、完善基础功能、防控金融风险”总体原则下，积极开展六方面工作。笔者将阐述对证券行业竞争格局演变的思考，并预判行业将由过往的同质化发展走向分化，在此过程中龙头券商将具备显著的竞争优势，并有望在二级市场的估值水平和股价表现等方面得以体现。 行业集中度提升 以证券业协会公布的全行业口径（98家证券公司，比上市公司口径更宽）统计，整体上可以看到，2015年以来，证券行业收入和集中度均在快速提升，而且利润集中度的提升速度远快于收入集中度。虽然2019年市场好转之后，集中度有一定程度的下降，但也远超过2017年，未改变持续上升的趋势。 这背后反映了两方面逻辑：一是，对于证券这种相对同质化的行业，一旦总盘子不能扩张，那么必然会进入到存量再分配，行业集中度的提升就不可避免，这也是任何行业的发展规律；二是，证券行业也会有创新的业务（即增量“蛋糕”），但由于分类监管的原因，这些创新的业务也基本上分给了头部券商，即政策的扶优限劣。 2018年和2019年是行业大起大落的两年，往后看行业大概率进入相对平稳的阶段，此时龙头券商的优势会逐步凸显（参考2016-2017年），行业的集中度也有望进一步上升。 盈利分化加剧 以行业收入前10的券商作为龙头券商的代表，并与行业整体的盈利水平进行比较。2015年之前，龙头券商与行业整体差距在逐步缩小，甚至在2015年首次低于行业整体水平。 但在2015年之后，差距又重新开始扩大，尤其在市场相对低迷的2018年，两者的差距达到史无前例的水平。在行业波动的过程中，龙头券商体现出更高的稳健性。 商业模式由轻转重 券商的业务可以分为经纪、投行、自营、资管、融资融券与股票质押及其他等六部分，其他收入项包括场外衍生品、直投等业务。将经纪、投行和资管业务归为牌照业务，其余则归为资产类业务。从资本金占用的角度，牌照业务也称为轻资产业务，即无需消耗净资本；资产类业务为重资产业务，对净资本依赖较为严重。 以2019年半年度数据为例，从全行业来看，收入主要来源于自营业务，占比接近35%，其次为经纪业务，占比接近25%，牌照类业务占比合计为43%，资产类业务收入占比为57%。2008年以来，牌照类业务占比在逐步下滑，相应的资产类业务收入占比在快速上升，整个行业的商业模式由轻转重。 对龙头券商而言，资产方面的优势主要体现在两个方面：一是净资本的优势，包括存量及增量的扩展能力；二是负债端的优势，即加杠杆的能力。在以净资本为核心指标的风控体系下，券商的营业收入与其净资本高度相关。以2018年证券业协会全口径的数据为例，二者存在高度正相关性。这意味着未来券商收入的增长比较依赖于其净资本的扩张。对于龙头券商而言，一方面，其天然具有存量资本金优势，另一方面，其具有净资本扩张的优势，从而保证了其后续收入的可持续增长。股权融资是净资本扩张最有效的方式。 行业估值中枢下移 随着商业模式由轻转重，券商的业绩弹性大幅下降，以2007年、2015年以及2019年的情况来看，券商的业绩弹性逐次下滑，对应的估值中枢也逐步下移，其商业模式与估值水平越来越接近于银行。 以行业整体PB估值为例，2007年最高估值可以超过16倍，2015年最高估值在5倍左右，而2019年估值上限仅2倍左右。目前证券行业整体PB估值在1.5倍左右，位于近年来估值波动的区间的中枢水平，若不考虑2018年下半年股权质押带来的破净风险，目前的估值仍处于较低水平。 精选2020年投资赛道 公募青睐绩优白马股 得益于消息面利好提振，金融和地产等板块在上周迎来强劲上攻，与持续强势的科技成长股形成“交相辉映”格局。公募观点认为，随着增量资金持续进入，A股将以积极面貌迎接春季行情。同时，随着经济结构持续优化，绩优行业龙头将凸显出更大优势，以医药和金融等行业所在的绩优白马股，是2020年的投资重点所在。 龙头优势凸显 “上周五个交易日，整体市场延续触底反弹的态势，上证综指在2900点以上向上冲击。”前海联合基金指出，从板块结构上看，上周科技股仍然保持强势，虽然中间略有震荡，但整体维持向上。“上周五在利好提振下，券商股大幅上涨。券商股是市场情绪领先指标，其上涨一定程度会激发市场信心。” 数据显示，证券和保险板块上周累计涨幅分别为3.87%和4.21%，近两周以来的累计涨幅则均接近7%；相比之下，银行板块上周涨幅只有1.29%。另外，引领科技成长行情的计算机应用板块，上周累计涨幅达到4.17%，近两周以来的累计涨幅则接近8%，电子制造板块近两周以来的累计涨幅更是接近10%。 与长阳向上的板块行情相比，大资金的流入态势也毫不逊色。数据显示，上周北向资金合计净买入额度达到了205亿元。其中，上周五当天北向资金净买入额达到52.71亿元，是连续22个交易日的净买入。按照当前趋势，北向资金12月的净买入额，有望超过今年9月刚创下的646.62亿元的月度净买入纪录。 “上周召开的中央经济工作会议为2020年趋势指明了方向，对市场信心有很大的提振作用。”前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，中央经济工作会议指出，要科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度，将发展的重点转变到推动高质量发展上，确保民生，特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善。 “这说明我国经济从高速增长进入到中速高质量增长阶段，提升企业的盈利能力，提升出口产品的附加值，可能更加重要。现在，经济增长整体上保持稳定，经济结构上要进行调整，经济增速虽然放缓，但也恰恰能够使得一些行业的龙头企业显示更大的优势，从而实现更快的利润增长。所以，白马股仍然是2020年投资的重点。”杨德龙说。 精选基金参与医药行情 “往后看，维持低估值+真成长+消费龙头的配置思路。”前海联合基金指出，截至上周五，沪深两市动态PE估值在15.41倍，历史上底部区域在12-15倍。建材、银行、地产等行业估值则低于历史10分位数。 “看好银行、地产等低估值板块估值修复的同时，建议关注优质龙头科技企业在科技创新周期内的估值提升，如5G、半导体、半导体设备、云计算、安防等领域。另外，从板块上来讲，科创板中很多优质个股相对主板的同类股票已经在估值上接近，但成长性更好，值得关注。此外，消费龙头在近期回调后有望迎来估值切换行情，值得长期配置。”前海联合基金称。 其中，医药领域的投资机会被基金经理看好。 “从长期发展趋势看，终端用户对医药的需求趋势没有发生根本变化，目前仍然是布局医药行业的好机会。”前海开源医疗健康基金经理范洁对记者表示，2020年医药领域的投资机会集中在创新驱动和政策鼓励两个方向。一方面，对有核心竞争力的企业来说，未来市场的出清速度可能会加快，这些核心竞争力企业有望在更快时间内获得更多的市场份额，进入发展的良性循环；另一方面，对行业大方向有影响作用的政策因素从2016年就一直存在，方向上并没有特别大的变化，医药行业虽受政策驱动，但长期看，政策是有利于医药行业未来发展的，虽然短期会有阶段性的影响。 就投资策略而言，范洁指出，医药更多是一个自下而上的行业，每个公司都有可能代表了一个小行业。符合创新驱动和政策鼓励方向的企业，未来均有可能发展壮大。但是，对普通投资者来说，医药行业的专业性会比较强，通过医药主题基金参与行情会是一个比较好的选择。 |
