权益市场配置价值凸显 结构性牛市或将持续 2019年A股表现超出市场预期，消费、医药和以5G、半导体为代表的科技股走出了明显的结构性牛市行情。在近日诺德基金举办的2020年资产配置策略会上，多位基金经理表示，目前A股整体估值仍处于较低位置，明年A股的收益将优于其他资产。 诺德基金总经理助理郝旭东表示，无论与海外市场相比，还是从A股历史估值水平来看，当前A股的整体估值仍处于较低位置。同时，龙头集中趋势明显，以上证50为代表的大型公司的业绩仍保持较快增长，白马股板块保持了近几年来的快速增长。拉长周期来看，让股票资产的收益超过其他资产成为可能。 但郝旭东也提醒，目前A股内部仍存在结构性高估情况，部分优质股票的估值已较大幅度地透支了未来的业绩预期，中短期内估值继续提升概率较小，后续将进入业绩验证期，部分风险或将释放。“以消费、科技为代表的核心资产估值偏高。从上述龙头股估值来看，多数个股当前估值水平与2018年初高点所对应估值相当，部分消费股估值甚至已经超过2015年高点。” “2020年将乐观看待A股市场，但在风险控制上将比2019年提出更高的要求。”郝旭东解释说，明年企业经营增长有保障，那些经营相对稳定、估值相对较低的传统价值龙头股值得关注。 谈及接下来的投资策略，郝旭东表示，将会重点关注两个方面：一是估值不那么贵、基本面不那么差的二三线细分龙头股，二是被市场低估的受益于政策逆周期调节的个股。就具体行业而言，将精选性价比突出的地产、银行及部分周期板块，也将挖掘医药、科技、新能源等行业的投资机会。 诺德FOF投资总监郑源同样认为明年权益市场将有较好表现。他分析道，以沪深300为例，剔除大市值的银行股、保险股，将剩下的权益类资产进行风险溢价叠加，并把PE（市盈率）做成收益率，对比发现，沪深300与10年期国债收益率大体一致。而在正常情况下，权益资产的收益率要比无风险资产低，这说明当前权益资产更便宜，配置的性价比突出。 在他看来，明年A股将呈现比较鲜明的结构性牛市行情，科技类、成长类和中小市值的个股值得期待，而与此相对应的被动型指数基金以及风格匹配的主动管理类产品也会有不错的表现。 诺德基金研究总监罗世锋则较为看好消费行业。“长期优秀的消费品投资标的，一般均具有非常强的消费黏性。因此，分析并追踪消费黏性，将成为投资消费股的一个比较有效的方式。” 什么是消费黏性？罗世锋表示，消费黏性是消费者对消费品或服务的信赖，消费者对品牌的依赖度越高，则消费黏性越大，而其再消费的预期也就越高。 他补充道，根据马斯洛需求层次理论，人的基本需要可以分为五个层次，生存层次的需求主要来自于生理，归属和成长层次的需求更多是精神层面的，能够同时满足多个需求层次的商品或服务，消费黏性将会倍增。 否认“强拿”证章 ST围海实控人曝管理层暗设“黄金降落伞” ST围海两大股东阵营的矛盾似乎不可调和。13日晚，ST围海的公告详细描述了公司公章等重要办公资料“失控”的经过，将“肇事”矛头指向大股东围海控股。 12月15日下午，首次面对媒体的围海控股给出了另一版本的说法，称现任董事长仲成荣要求财务优先划拨1.1亿元到其指定账户，违反了此前会议商定的资金使用原则，因此双方实施了相关证章资料的交接，不存在“强拿”一说。沟通会上，围海控股董事长冯全宏也对前期战略失误进行了反思。 简单回溯事件，4个多月前，ST围海大股东围海控股出现资金危机，在围海控股首肯下，组建了以仲成荣为董事长的新一届董事会。但3个月后，围海控股提议罢免现任6名董事和3名监事，ST围海则以资料不足为由搁置了该项提案，引发监管关注。 在此期间，ST围海起诉围海控股、实控人冯全宏越权违规担保和占用资金。显而易见，仲成荣接盘董事会后“去围海化”的举动，与围海控股先前的预期出现了较大偏差。 上述剧情铺垫之下，出现了13日晚公告所载的“失控”一幕。不过，围海控股给出了不同说法。冯全宏称，12月6日，宁波高新区管委会经发局主持召开ST围海、围海控股联席会议，会议明确要求资金优先用于农民工工资、员工工资、施工项目必要的流动资金等。 12月12日，ST围海收到回笼资金2.3亿元，但双方对这笔钱的使用产生分歧。“现任董事长仲成荣要求财务优先划拨1.1亿元到其指定账户。这一做法违反了ST围海、围海控股已经达成的资金使用原则。”冯全宏说。 情急之下，发生了公章、财务章物品的交接事项。 据围海控股方面描述，12月12日下午及13日上午，ST围海财务总监主动提出将相关印章及银行复核U盾交与围海控股。13日上午，围海控股委派冯婷婷等作为代表与ST围海财务总监达成意见后，按约定进行了相关物品的交接，ST围海财务总监并亲笔书写了交接清单，围海控股代表在交接清单上进行了签字确认。 “ST围海相关印章等物品的交接，是各方协商一致的结果，不是任何个人单方采取暴力抢夺或实施非法行为的结果，更不存在限制相关人员人身自由。”冯全宏称。另外，ST围海公告提及的13日现场参与“拿章”的黄晓云，15日表示自己根本没有参与，要求上市公司公开道歉。 围海控股还指称，仲成荣、总经理陈晖，未经董事会薪酬委员会同意，于今年12月安排上市公司与管理层签署《劳动合同补充协议》，规定高管可以单方面辞职，上市公司必须承诺无条件支付巨额赔偿金。在围海控股看来，现任现有管理层恶意设置“黄金降落伞”，涉嫌损害上市公司和中小股东利益。冯全宏称，ST围海现任管理层已经形成了内部人控制。 值得一提的是，ST围海现任董事长仲成荣系半路入局。2017年，上市公司作价14亿元向千年投资、仲成荣等31名交易对方收购千年设计88.23%股权，仲成荣及千年投资变身上市公司股东。目前，冯全宏与仲成荣两方阵营的持股比例差距达40%。 甚为关键的是，12月24日，ST围海将召开临时股东大会，审议围海控股提出的涉及罢免、选举董事监事等事项的提案。对此，冯全宏“隔空喊话”现任管理层，希望各方协同，确保股东大会合法合规如期顺利召开。 亏损险企照样不愁卖 中国信达出清幸福人寿股权 持股12载，一夜间出清。随着中国信达资产管理股份有限公司（下称中国信达）的退出，幸福人寿保险股份有限公司（下称幸福人寿）即将迎来两个新股东：诚泰保险和东莞交投集团。 日前，中国信达发布公告称，拟转让所持有的幸福人寿50.995%股权，总对价为75亿元。联合受让方为诚泰保险和东莞交投集团。该转让事项仍有待于中国银保监会的批准。 其中，诚泰保险拟以44.12亿元受让30.39亿股股份，占幸福人寿总股本的30%；东莞交投集团拟以30.88亿元受让21.27亿股股份，占幸福人寿总股本的20.995%。 中国信达为何选择出清所持有的幸福人寿股权？根据该公司董事会表态的内容，本次转让事项符合公司聚集不良资产主业的战略发展方向，有助于优化整合子公司资源，改善集团资产结构，提高资本运用效率，进一步提升不良资产主业的核心竞争能力。简而言之，即“更加专注主责主业”。 此外，幸福人寿近年来经营业绩不佳，也可能是中国信达拟“甩手”的一大原因。2018年，幸福人寿亏损额达68亿元。2019年以来，则盈亏互现，一季度盈利2.6亿元，二季度转亏4.7亿元，三季度盈利1.1亿元，总体来看前三季度仍在亏损。 保险业也如“围城”一般，既然有想从里面冲出去的，就有想从外面挤进来的。本次股权转让的联合受让方之一诚泰保险是一家财险公司，其大股东是摩拳擦掌意欲进军保险业的紫光集团。2018年12月，紫光集团通过参与定增的方式，成为诚泰保险的大股东。在此之前，紫光集团曾拟设立中青人寿，至今未获批。若此次通过诚泰保险顺利入主幸福人寿，紫光集团将成功进军寿险行业，坐拥财险、寿险双牌照。 对于亏损保险公司股权为何不愁卖的现象，业内人士分析认为，有以下三个原因：一是保险仍属朝阳产业，我国保险市场的密度和深度有较大提升空间，即便竞争激烈、挑战重重，长远看仍存在一定的获利机会；二是保险法人机构牌照的审批门槛目前仍较严，牌照资源相对稀缺；三是设立一家新保险公司，成本不低且费时费力，而收购现有的保险公司，虽然要支付一定的溢价成本，但机构布局已经搭建起来，马上就能把业务做起来。 对于交易各方来说，此次中国信达出清幸福人寿股权，并非坏事。于中国信达而言，可更专注于主业；对于想要进军保险业的新买家来说，无疑是深耕寿险业的大好机会；对于幸福人寿自身而言，股东易主也是一个优化过程，一旦顺利完成股东变更手续，调整经营思路，重新抓住进入市场的良机，很可能又是一次“重生”。 此外，有业内人士表示，去年出台的《保险公司股权管理办法》大幅提高了投资保险公司的门槛，将单一股东持股比例上限从51%降低至1/3，而此前中国信达持有幸福人寿50.995%的股权，若此次股东变更顺利完成，则借机理顺了幸福人寿的股权架构，对其后续增资、提升偿付能力和机构扩张等皆有益处。 |
