闪崩频现 万亿港股通市场凸显投资新风险 目前内地资金通过港股通渠道投资港股的规模已十分庞大，累计已净买入超过1万亿港元。但是，一天暴跌90%这样的案例，不仅出现在一些港股老千股身上，近来也频频出现在一些港股通标的上。 一些港股通标的突然崩跌，令不少人受到与以往经验不一样的惨痛风险教育，资金上更是损失惨重。 中泰国际（香港）分析师Alvin认为，投资者可从基本面选股，包括从公司业务状况、收入、盈利、现金流增长等去分析，对于缺乏业绩支撑、盈利波动甚至有亏损的公司要提高警觉。如果公司股价长时期脱离基本面上涨，更要特别小心。在港股市场，很多庄家把股票炒高，然后趁机给内资高位接盘的情况屡见不鲜。 惨跌戏码频频上演 近期多只港股通标的连续暴跌，让不少内地投资者对港股投资有了新的认识。 首控集团便是一个鲜活的例子。在这只股票身上，数亿港股通资金一天就损失过半。 首控集团2018年3月2日正式被纳入港股通标的，纳入初期表现平淡，此后遭遇资金爆炒，当年5月和6月，公司股价一度翻倍，但2018年6月1日，股价暴跌38.68%。当时港股通持有的首控集团股票仅93.2万股，不到总股本的1%，此番崩跌对内地港股通资金影响还不大。但近来影响则已明显变大。数据显示，今年11月26日和11月27日，港股通持有的首控集团股票在2亿股左右。11月27日，首控集团股票在开盘后不到半个小时就急跌逾70%。因跌速过快，该公司申请股票临时停牌。粗略估算，约3.6亿元的南下港股通资金，当天损失或超过2亿元。 首控集团并非孤例，51信用卡也是近期一个典型案例。 数据显示，今年3月13日，51信用卡首次出现港股通持股，此后持股数量持续增加，目前已超过5000万股。但自有港股通持股后，51信用卡股价反而开始漫长下跌之路，至今短短8个月，累计跌幅已超过70%，10月21日还出现闪崩，一天股价暴跌34.69%。整体估算，自港股通资金介入该股后，亏损金额以千万元计，幅度巨大。 此外，港股通标的股价下跌造成内地资金损失的案例还有很多，南方能源、卡森国际等都是类似情况。 港股通资金对港股影响几何 自内地和香港资本市场互联互通机制建立以后，港股通资金对港股一直呈现净买入，其对港股市场的影响力总体呈稳步提升之势。 数据显示，2014年港股通净买入港股的金额为131.48亿港元，2015年上升至1271.77亿港元，2016年和2017年进一步上升至2459.78亿港元和3399.42亿港元。2018年有所下滑，至826.96亿港元。2019年重拾升势，年初至今净买入金额已达2224.29亿港元。 自开通以来，港股通累计净买入资金已超过1万亿港元。 随着港股通资金的不断涌入，港股通占港股大市成交的占比不断提升，目前已能稳定地保持在港股总成交的一成以上，部分占比较高的交易日甚至能超过两成。 对于港股通等内资对香港市场的影响，光大新鸿基财富管理策略师温杰认为，有两点需要留意：一是内地投资者有其他渠道购买港股，特别是早前已存放于香港的资金；二是内资或集中投资于个别股份，令其对相关股份的影响显著增加。 总体来说，温杰认为，全球机构投资者仍在港股占主导地位，只是随着港股通顺利落地，内资的话语权持续增加。温杰指出，2018年，中国内地取代英国成为外地投资者交易的最主要来源地，占外地投资者交易金额的28%及市场总成交金额的12%；美国超越英国名列第二，占外地投资者交易金额的23%及市场总成交金额的10%；英国投资者的交易从第一位下滑至第三位，占外地投资者交易金额的17%及市场总成交金额的7%；欧洲大陆投资者的交易占外地投资者交易的比重在2018年度降至10%。由此可见，欧美投资者，特别是机构投资者仍占港股成交大多数。 对于内资在香港市场的资产配置，温杰认为，不会所有资金均流向股市，债券及保险亦为内资的投资重点。他们的选择亦不止香港，但无论如何，随着内地资金持续流入，香港股市将日渐受到内地投资者影响，包括投资风格及股份选择，未来内资将对部分股票取得较大的定价权。 Alvin对证券时报记者表示，目前港股通净流入持股市值占港股主板市值约3.2%，从体量上暂时仍然算少，但是如果微观看个别股票，内资将对部分港股取得定价权。另一方面，目前港股通成交金额占每日大市成交约13%～16%，对增加港股的成交额贡献明显，有助于进一步提升港股的流动性，增加股市价格发现的功能。 他指出，内资对港股的影响力慢慢扩大，在TMT、消费、内银股更见其活跃的足迹。 耀才证券执行董事兼行政总裁许绎彬则认为，港股成交中，外资成交多以用作对冲或发行衍生产品为主，所以对市场没有太大的指标性；相反，自港股通开通后，投资者一直视“北水”为主要带动大市的泉源，所以影响是相当深远的。 如何避免 踩雷港股通标的 在一些内地投资者看来，一些港股之所以会纳入港股通标的，一般是经过精挑细选的。这个过程已为内地投资者屏蔽了很多风险。这种看法是否恰当呢？ 对于闪崩的港股通标的，香港资深金融专家温天纳指出，其特点一般是股权集中度较高。这些股票仅仅只是因为满足了纳入港股通的条件而已，但并不代表股票本身都是优质的，港股通个股质量参差不齐，因此内资在买入的时候要尽可能地从公司财务状况、基本面、管理层架构、公司管理水平、股权集中度等多个维度进行分析，避免踩雷。 对于目前的港股通标的，温杰指出，以目前沪港通为例，内地投资者可透过上交所会员买卖港交所上市个别股票（即港股通股票），包括恒生综合大型股指数（HSLI）及恒生综合中型股指数（HSMI）所有成份股，以及不在上述指数成份股内但有相关A股在上交所上市的所有H股。至于深港通，则加上市值不少于50亿港元的恒生综合小型股指数（HSSI）的成份股，以及港交所上市公司中同时有A股在深交所上市的所有H股。简单而言，50亿港元市值是重点，计划是纳入合资格股份供投资者选择，而分析个别企业基本因素的责任应在投资者身上。若交易所设置太多主观性因素，或影响两地互联的进程。 许绎彬表示，这些闪崩的港股通标的所对应的公司基本以内地经营业务为主，内地投资者对公司的架构及经营模式亦较为熟悉，故此相信内资损失会较外资更为严重。 温杰则对证券时报记者表示，相关股份下跌有不同原因，例如大股东被斩仓，或受沽空机构追击，而部分股份在大幅下挫后曾显著反弹，因而对投资者的影响会有显著差异。 至于是否内资损失较大，温杰认为，要视他们于个别股份的占比。比如对于大股东被斩仓的港股通标的，其股权或相对集中，普数投资者占比不多，所受的影响相对较小。一般而言，内地散户投资者数量众多，市场炒风较盛，快进快出、追涨杀跌等特征较为明显。温杰认为，随着内地资金持续流入，香港股市将日渐受内地投资者影响，包括投资风格等，的确会令部分股份的波动性增加。 温天纳表示，内地投资者在买入一些题材股、概念股，或者知名度较低的港股通标的时，就应对这些个股的闪崩有心理准备。在香港市场，对于一般中小型上市公司，香港机构投资者是不会碰的，因为这不符合他们的投资逻辑。香港市场仍是以机构投资者为主，他们不喜欢快进快出，也不喜欢概念炒作。但是随着互联互通的开通，内资的投资风格也影响到了香港的一些中小型股的价格波动，且波动幅度加大，一旦闪崩个股增多，就会让内资失去对香港市场的信心，那么香港中小型板块成交量就会更差，陷入恶性循环。 温天纳进一步指出，实际上内资对港股中小型板块的影响非常深，如果内资不参与中小型股票的买卖，这些个股基本都是全天无成交的，香港散户投资者并不多，而且经过高度的市场洗礼，他们对于老千股的态度更是避之如瘟疫。 不过，Alvin就相信，内资踩雷只是个别事件。他从港股通的交易数据角度，指出港股通前20大持股主要是内银股、医药、TMT、汽车及消费等大型股。他认为，南下资金主要的操盘目标还是有业绩支撑、有增长等基本面良好的企业。 产能突破百万台 小牛电动拟加码海外市场 “我们对明年充满期待，（新国标）政策红利预计会在未来两到三年内持续释放，行业竞争会更有序。”12月10日，小牛电动（NIU）CFO张鹏对证券时报记者表示。 10日当天，小牛电动宣布，智慧出行全球研发与制造基地投产运营，该基地一期项目设计产能为每年70万台两轮电动车，若加上老工厂38万台的产能，小牛电动年产能就此超过百万台。 产能突破百万台 资料显示，小牛电动成立于2014年，是国内最大的锂电两轮电动车企业，该公司于2018年在美国纳斯达克上市。今年前三季度，小牛电动实现营业收入15.4亿元，同比增长58.99%；实现净利润1.29亿元，实现扭亏为盈。 为何选择在这个时间点扩张产能？张鹏表示，得益于公司海外收入的提升，周边文化产品、配件等获得市场认可，规模效应显现，公司已经实现扭亏为盈，利润、毛利率等指标逐步上升，新工厂得到了利润的支持。 据悉，小牛电动曾于2018年9月在常州举行智慧出行全球研发与制造基地的奠基仪式，这意味着，小牛电动这一基地从奠基仪式至近期投产，中间耗时仅一年余。 张鹏指出，小牛电动老工厂产能为38万台，加上此次投产的70万台新产能，公司产能就此扩张至108万台。随着公司产能规模的扩大，规模效应提升，采购成本将进一步下降；另外，随着两轮电动车新国标政策的实施，政策红利预计会在未来两到三年内持续释放，再加上公司海外业务的扩张以及海外收入占比的提升，公司有扩张及储备产能的需要。 资料显示，电动自行车新国标于今年4月15日实施，新国标对车的重量、体量、速度提出规范要求，对电动车企业的设计能力也提出了新的挑战。 “新国标出来之后，按照新国标的标准，我们的市场份额在往上走。”小牛电动CEO李彦预计，新国标的实施力度将会加强，小牛电动围绕新国标推出的新产品，表现将越来越好。 小牛电动工作人员表示，基地一期用地75亩，建成总建筑面积约45000平米钢结构厂房，集研发、生产、仓储及物流于一体；基地建有BMS智能电池管理系统、大数据分析系统等自主可控的核心科技研发实验室，以及对原材料和整车进行全面、标准化检测的质量实验室；基地新增电动车全自动、半自动组装线总4条，全自动测试组线4条，设计产能达每年70万台。 加码海外业务 小牛电动扩张产能的原因之一在于海外业务。在海外业务方面，据小牛电动CEO李彦介绍，目前海外业务占公司总收入的17%，未来公司将继续加码海外业务，中短期内将海外业务收入占比提升至22%~25%。 据悉，小牛电动前述智慧出行全球研发与制造基地投产后，物流发货效能将达到每天5000台以上，能够完全满足目前小牛电动全球市场的供货需求。李彦透露，2020年1月，小牛电动将赴美参加国际消费类电子产品展览会，届时将推出小牛电动全新品类。 资料显示，截至2019年第三季度，小牛电动全球累计销售超过96万台智能两轮电动车，其中，小牛电动在国内有1020个品牌体验店及专卖店，覆盖182个城市；在海外，小牛电动进入35个国家，并为全球14个国家、16个共享电动车运营商，提供基于SaaS的两轮电动车智能共享业务解决方案。 李彦表示，在欧洲、美国，电动车共享的商业模式已经存在，且比较成熟，公司主要是和共享电动车运营商合作，提供产品和服务。在东南亚地区，小牛电动的业务以零售模式为主。从共享和零售模式给小牛电动海外业务带来的贡献来看，目前共享模式下的电动车销售台数占海外总销量的两成左右。 平安高管回应热点问题 未来分红有望稳定增长 “多分点儿红吧！”在昨日下午召开的中国平安临时股东大会上，一位股东建议增加分红频率和分红比例。在座的股东们纷纷附议。 对这个问题，中国平安总精算师姚波回应，分红是根据公司营运利润的增长情况而确定的，目前来看还有稳定增长空间。 本来，此次临时股东大会议题，是审议中国平安联席CEO谢永林、陈心颖为公司执行董事。根据审议结果，谢永林、陈心颖当任中国平安执行董事，任期至第十一届董事会任期届满时止。 临时股东大会由马明哲主持。现场出席A股股东代表84名，H股股东代表14名，代表股份数超过69亿股，以昨日收盘价计，代表市值超过5700亿。 未来分红有望稳定增长 目前平安分红是半年分一次，相对国内其他金融机构，频率已经算高。但是，分红频率并不重要，股东们关心的是分多少的问题。 当被问及分红问题时，姚波表示，分红是根据公司业务发展、资本规划来确定的。平安目前分红策略是以营运利润作为一个依据，每年根据营运利润的比例来确定，目前是在28%～30%区间进行分红，未来随着公司营运利润持续增长，股东的分红也会持续增长。 另外，他还提到，平安的ROE（净资产回报率）在过去两年都超过20%，所以，一部分的钱还给股东作为现金，一部分钱留在公司为股东提供高资本的回报，是基于综合考量的结果。 提到股票回购时，他表示，今年股东大会批准50亿～100亿的回购方案，目前实施了约50亿的回购，未来还会根据市场情况、价格表现做出相应的判断和动作。 业绩增长有空间 深圳一位投资机构在多次举手后终于抢到话筒，他直接向谢永林发问，“您到平安银行以后，平安银行的股价翻了一倍。市场对您到平安集团任职有所期待，不知道未来中国平安能否涨一倍？” 谢永林表示，股价是业绩说了算，他的特点是确定一个目标，把事情做好。他介绍，这次集团的架构有所变化，但是他仍然负责团金会，“马总经常谈个人客户的‘1+N’，其实团金会里客户的‘1+N’面临挑战更大，需求更旺盛，空间也更大。” 他透露，集团团金会有更重要的使命，就是要为险资找到合适的资产。“团金会将为保险在资产端发力起到重要作用。而做好资产端，对于拉动负债端也意义重大。团金和个金是一体两用，不是完全割裂的。如果平安不能掌控好企业，对企业资产的风险做有效识别，做不到有效的定价，那么平安的负债不能和资产有效匹配，个金业务也会在原地打转。 谢永林表示，在中国金融行业竞争当中，中国平安有两个优势支持团金会的发展。第一是综合金融，对企业的服务，可以从直接融资到间接融资，再到保险，从C端打到B端，从B端打到C端，综合金融有得天独厚的优势。通过1+N大包围的服务模式，实现多个专业公司对客户需求的全面服务，依靠银行对公的客户基础、产品以及渠道，是团金战略发展和成功的关键资源和条件。第二，集团的科技优势除了在个人端应用之外，在企业端仍有极大需求。 谢永林认为，目前中国平安的团金会还有巨大的改进空间。而正因为空间很大，起步很低，所以未来的发展空间会很大。 小胜靠人才 大胜靠平台 最近，中国平安联席CEO李源祥卸任，汽车之家董事长陆敏将接任保险业务板块。在回应证券时报·券商中国记者近期人事变动对公司经营会不会有影响的时候，中国平安首席人力资源执行官蔡方方表示，平安的经营管理靠的是品牌和团队，其实在每一个业务板块，包括在保险板块当中，每一家公司都有自己独立的经营团队，不会因为上层领导更换就会产生重大影响。 她介绍，近年来，中国平安逐步建立自身稳固的平台，整个集团形成三个特色：总部大脑强、系统平台强、科技力量强。“这是平安非常重要的战略优势，有效降低了业务波动，避免个人变动或者其他因素的影响。” 所谓“小胜靠人才，大胜靠平台”，蔡方方表示，中国平安太大了，而且是整个国内保险行业、金融行业、科技行业的黄埔军校。大量公司推崇从平安引进人才，所以平安更加强调的是通过平台维持整个经营的稳定，不是靠个别人维持经营的稳定。整个系统平台和血液非常新鲜，这样的机制和平台是拿不走的优势，也是公司发展的基石。 设寿险改革小组： 打法上做结构性调整 不久前，平安寿险改革领导小组成立，马明哲亲自挂帅组长。在目前寿险竞争压力比较大，明年外资巨头将大量进入中国的背景下，平安建立寿险改革领导小组，其用意和目标是什么？ 马明哲回应称，平安寿险发展30多年来，随着市场环境外部变化，过去的打法要做一些结构性调整，用以保持未来十年、二十年能再上一个台阶。 他说，中国平安的目标是一个客户，多个产品，一站式的服务（“1+N”）。让客户买了寿险，拥有银行账户、信用卡、汽车保险。在产品方面结合得更好一些，让客户不用买保险跑保险公司，办银行业务要再到银行。 马明哲表示，1+N平安推了很多年，但还需要进一步深入。让一个账户多个产品一站式的服务，包括系统平台升级，寿险转型升级。因为寿险的个人客户比较多，1+N的产品体系要升级，所以有了这次寿险改革。 据姚波介绍，平安寿险目前发展到100多万的销售队伍，在这样的背景下，怎么让销售队伍更好地持续发展，提升他们的能力，平安寿险将会做一些调整。 在组织架构方面，平安寿险在过去一元二元事业群基础上，分成东南西北中五个片区，把一些主要的职能集中在寿险的总部和大脑，将实施更精细化的管理，在未来打造的数据化经营中，达到先知、先决、先行。 上述几个方面的改革，预计需要一年左右可以看到效果。姚波表示，集团希望通过这个工程实现“四化”：经营管理智慧化、流程运营数据化、渠道建设精细化、客户服务个性化。 |
