食品饮料行业：继续看好反转型及高增长型公司
2014年前三季度食品饮料行业指数跑输大盘 1.7 个百分点。截至到9 月30 日，沪深300 和食品饮料行业基本保持同向走势，最终食品饮料指数涨幅5.64%，沪深300 指数涨幅7.37%。食品饮料股指略跑输大盘。 食品饮料行业静态PE 估值（TTM）为19.7 倍，估值有所回升。行业估值目前接近于两年前的一半左右，其对大盘的相对溢价为2.2倍，无论是绝对还是相对估值，均处于较低水平。乳品板块及肉制品板块市盈率冲高后回落到20 倍的较低水平，白酒和葡萄酒类公司的市盈率在两年内下跌70%左右，但下半年出现回升。仅软饮料板块和调味品板块因行业增速较高，市盈率维持在相对高位。 维持行业“强于大市” 的投资评级。尽管食品类公司已开始受到经济减速的影响，但行业内龙头公司股价已完成回调的过程。总体来看，行业消费升级明显、增长相对确定、市盈率水平触底且低于国外同行业公司，未来有望受益于业绩的稳步增长及沪港通、国企改革等带来的交易机会。 行业下半年的投资主线主要包括三条： 1、营销改善、新产能投产的反转型公司：行业增速较高，但上市公司因内部调整或收购整合、新产品推出费用过大导致业绩下滑或低于预期，未来将有明显改善的公司，如海欣食品、洽洽食品、安琪酵母、三全食品等。 2、持续高增长型公司：消费升级明显、行业集中度提高的高速增长子行业龙头公司，如中炬高新、海天味业，未来业绩的增长可望平滑相对高的估值。 3、行业增速减缓，但市盈率达到或接近近年历史新低的公司：行业逐步进入成熟期，竞争格局稳定、集中度进一步提高，龙头公司竞争力较强，经过调整后市盈率已达到或接近历史低点，如伊利股份、双汇发展、张裕等。 4、白酒板块预计14 年行业整合仍难以完成，行业整体趋势性机会不大。目前行业较为乐观的预期是15 年探底回升。沪港通、国企改革等可望带来交易性的机会。 风险提示：经济持续低迷，行业回暖速度低于预期。 |
