投资建议：给予“优于大市”评级。我们预计公司2019-2020 年EPS 分别为人民币0.67 元、0.90 元，截至2019 年11 月6 日，公司收盘于7.14 元，对应2019 和2020 年PE 在10.66 倍和7.93 倍，每股RNAV 为12.27 元，当前股价较每股RNAV 折价约42%。我们给予公司2019 年13-16XPE，合理价值区间为8.71-10.72 元，给予“优于大市”评级。风险提示：公司拿地销售不及预期，投资性物业拓展、出租运营不及预期，行业面临基本面下行。 【2019-05-27】文山电力(600995)文山发售电一体化公司 积极开展配售电业务 云南文山发售电一体化公司。公司2004年上市，具备地方电网资源，主营发售电业务，拥有约11万千瓦的小水电装机，以售电业务为主，实现对云南省文山州内文山、砚山、丘北、富宁和西畴等五个市县直供电；受云南电网委托管理文山州内马关、麻栗坡供电局的资产，开展对州内广南县，对外省的广西电网百色供电局、广西德保、那坡两县的趸售电服务。公司2016-2018年实现供电量为49.7、55.0和59.8亿千瓦时，公司自发电利用率高，量较为稳定约6-7亿千瓦时/年，约85%以上供电来自外购省网及地方水电，外购电占比较高。 2018年业绩创近年来新高。公司2016-2018年营收18.4、20.4和20.3亿元，同比增长-6.0%、10.8%和-0.5%；归母净利润1.6、1.6和3.0亿元，同比增长54.5%、-1.7%和89.0%。2019Q1实现营收5.6亿元(+0.47%)，实现归母净利润1.7亿元(-7.2%)，虽略有所下滑，但由于2018年基数高，整体看来水及发电情况1季度业绩仍处于高位，公司总体业绩稳中有升。2016-2018年毛利率分别为23.0%、26.2%和30.0%，逐年有所提高；费用率管控良好，平均约12%。 积极开展配售电业务。除发售电业务外，公司积极开展相关的电力勘察设计及配售电服务等业务。控股文山文电开展电力设计、勘察等业务；控股文电能源开展增量配售电及综合能源服务等业务；参股深圳前海蛇口自贸区供电有限公司。配售电业务已成为公司重要的业务构成及增长点。 随着国改电改推进，有望受益。公司实际控制人为南方电网，是南网旗下唯一上市公司平台，集团下辖资产包括云南国际等优质资产，在国企改革及电力改革推进下，公司或有望受益。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.58、0.60和0.62元，对应PE分别为14X、13X和13X；公司业绩表现较好，且为南网旗下唯一上市平台；首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：电价下行风险；来水波动风险；国改电改低于预期风险等。 【2019-06-16】佳电股份(000922)的"小任性" “有钱，任性。”这是近几年的社会流行语。虽属调侃，多少还带点合理性，但若有上市公司“有疑点，任性”，就让人难以理解了。面对深交所的十大质疑，佳电股份最近就任性了一把，让人颇感惊诧。 佳电股份被十连问 5月31日，佳电股份发布公告称，收到深交所对其2018年年报的问询函，深交所在对公司2018年年度报告的事后审查中，关注了十大问题，涉及公司业绩状况、关联交易、存货减值计提、研发费用、新项目建设进度等诸多方面。深交所要求佳电股份在6月10日前对此进行书面说明并及时履行披露义务。 孰料，6月10日期限已至之时，佳电股份并未公告年报问询内容，也未说明何时披露以及解释延期回复的理由，置交易所问询函于不顾，相反，公司当天发布了一则《关于使用暂时闲置资金购买理财产品的进展公告》，佳电股份的此举引起媒体广泛关注。 同时，在公司投资者互动平台上，投资者对于佳电股份回复交易所问询函一事展开了密切关注。早在6月3日，即有投资者通过提问方式督促公司董事长，在监管力度趋严的环境下，重视交易所问询函，尽快如期如实回函说明，不要再次出现延迟回复并遭致更严厉监管措施的情况。6月5日，投资者再次发问，希望公司积极回复，尽快给交易所和投资者满意答复。6月10日，投资者提问，公司的问询函是否已经回复。6月11日，依然有投资者发问，“为什么致电公司询问年报问询函回复事宜，贵公司答复已经提交，而互动平台上，贵公司答复这么模糊？”以及“电话里讲问询函已回复深交所，而在互动平台上回复模凌两可，为何？非要引起歧义才好吗？”面对投资者的一系列发问，佳电股份始终表示，会在规定期限内如实回答。虽然积极表态，但公司并未如此践行，佳电股份竟如此任性。在媒体和投资者的一片质疑中，佳电股份最终于6月12日发布公告对此事进行披露。 1.6亿元赔偿中小股东 此次深交所对佳电股份的年报问询函里还涉及公司违规索赔的问题，引起广大维权股民重视。深交所问询函称，佳电股份由于信息披露违法违规，受到中小股东诉讼索赔，2017年公司计提中小股东诉讼赔偿支出1000万元，2018年计提诉讼赔偿支出1.6亿元。请公司说明中小股东诉讼赔偿支出的计提标准和依据，并说明测算过程。 对此，佳电股份回应称，公司依据最高人民法院《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》，结合《企业会计准则第13号：或有负债》的相关规定，对公司虚假陈述实施日至揭露日之间股东人数、持股数量、股价走势及2018年度公司已赔付的情况进行分析测算，公司预计未来两年可能涉及的赔偿金额约1.2亿元，鉴于2017年公司中小股东诉讼赔偿费用仅计提1000万元，且2018年度公司实际支付赔偿金额4975万元，为了做好未来两年中小股东赔偿工作，2018年度公司累计计提预计负债1.6亿元用于中小股东诉讼赔偿。 可见，对于因公司违规而导致投资者权益受损的诉讼赔偿工作，佳电股份已经做了充足的准备。同时，公司曾多次发布使用暂时闲置自由资金购买理财产品的公告，说明公司当前财务状况良好，现金流充裕，这无疑对于投资者维权并最终获得赔偿形成利好。 据公司2019年一季报数据，截至报告期末，佳电股份已与873名中小股东达成和解意向，共计支付赔偿金53242022.47元。佳电股份当前现金流状况及索赔机制都对中小投资者维权提供保障，投资者宜抓住机遇，及时维权。 【2019-04-09】新兴铸管(000778)2018年年报点评:全业务盈利韧性强于普钢 分红稳定的铸管龙头 一、2018年业绩：盈利能力持续增强，归母净利润创新高、现金分红38% 2018年，新兴铸管钢材销量472万吨、同比降1.80%；铸管销量233万吨、同比增9.03%。实现营业收入405亿元，同比降1.99%；归属于母公司所有者的净利润21亿元，同比增92.76%；加权平均净资产收益率为10.45%，同比提升4.75PCT。2018年公司营业收入及归母净利润绝对值均创公司1997年上市以来新高。拟每10股派发现金红利2元（含税）。 通过拆解利润表可知：（1）公司营收微降、收入结构进一步优化：主业钢铁和铸管业务营收同比分别增14.29%至192亿元、增28.75%至114亿元；分销与配送业务营收同比降27.11%至128亿元。（2）受益于成本控制能力的提升、营业成本大降9.79%至333亿元。（3）公司主动开发市场（铸管销量同比增9.03%）销售费用同比增9.13%至10.77亿元，管理费用同比降1.43%至6.46亿元，财务费用同比增0.59%至5.42亿元。（4）受累坏账、固定资产减值、在建工程减值、其他非流动资产减值同比增幅较大，资产减值损失同比增46.86%至9.12亿元。（5）营业利润同比增95.36%至33.76亿元。（6）政府补贴减少致营业外收入同比降20.08%至2.62亿元。（7）非流动资产处置、芜湖新兴弋江老区搬迁，2018年营业外支出为6.22亿元（2017年该项带来的营业外支出为5.08亿元）。 二、2019年计划：根据2018年报，2019年公司计划产钢材492万吨，较2018年实际产量增4.13%，计划产铸管270万吨，较2018年实际产量增13.90%。计划实现营收400亿元、较2018年实际营业收入降1.35%；营业成本控制在347亿元以内，较2018年实际营业成本增4.24%。营收与营业成本差值53亿元，较2018年实际营收与营业成本差值降26.99%。 三、投资建议：根据《2018年度社会责任报告》，公司具备500万吨钢材、260万吨球墨铸铁管、10万吨管件、300万米钢塑复合管、20万吨特种管及12万吨钢格板的生产能力。作为国内铸管行业寡头，根据《2019年第二期新兴铸管股份有限公司绿色债券信用评级报告》，国内市场产能占比高达55%，已形成覆盖全国主要地区的球墨铸铁管布局；规格全、品质优，技术实力居世界领先水平。从历史盈利水平来看，2014-2018年铸管毛利率基本保持在20%以上。普钢以建筑钢材为主，成本与费用管控能力强，2016-2018年毛利率逐步提升至21.60%。预计2019-2021年EPS为0.42/0.45/0.47元，对应于2019年4月4日收盘价，对应的2019-2021年PE为12.97/12.15/11.48倍，2019年对应的PB为0.97倍，低于2011-2018年PB_LF估值中位数1.23倍。公司作为国内铸管寡头、全业务盈利韧性强于普钢，分红稳定，估值或逐步修复。预计2019年公司每股净资产为5.61元，给予公司2019年PB估值1.25倍，其对应的合理价值为7.00元/股，维持“买入”评级。 四、风险提示：宏观经济下行；原材料价格超预期上涨侵蚀利润率；环保政策的不确定性。 【2019-10-31】保利地产(600048)国企改革积极战略升级启航 规模及行业排位有望进一步提升 整体观点：保利地产更名为保利发展，战略升级将带来规模与利润双增长。公司业绩多年来持续较快增长，并且土储丰富、布局区域理想；地产以外两翼业务市场化能力提升，协同发展格局逐步体现，并逐步形成利润及规模新增长点。 近年拿地及新开工明显提速为后续销售规模增长奠定基础，龙头地位稳固并有望排名进一步提升。公司在行业持续调控之下，销售增速领跑行业；作为央企项目获取及融资渠道更宽广，融资成本极具优势。而激励跟投等措施也在央企中步伐领先。公司国企改革持续推进，提效增速预期强烈，看好公司未来的发展。预测2019年—2020年EPS分别为2.0元和2.45元，对应PE分别为7.2倍和5.9倍，给予“推荐”评级，建议关注。 近年拿地及新开工提速积极 为规模进一步上升奠定基础。从公司近年拿地及新开工情况可以看出，公司2016年及2017年拿地及新开工规模大幅提升，为后续提速发展奠定基础。同时持续加大一二线城市及核心城市群的渗透深耕，2018年一二线城市拓展金额和面积分别为74%和61%。 成长性理想 业绩保障度高。公司营收及归属净利六年复合增长率分别为20.8%和15.6%。2019年上半年实现营收同比增19.48%，归母净利润增长达53.28%。前三季度归属净利润增长也达三成四，账上预收账款为2018年结算收入1.96倍，全年业绩保障度极高。 负债率水平稳中有降 融资成本较低极具优势。截止2019年6月末，公司扣除预收账款后资产负债率为40.46%，处于持续下降趋势中，也低于行业平均水平；净负债率76.64%，较年初降低3.92个百分点。有息负债综合成本仅约4.99%，融资成本较低，在行业中极具优势。 激励到位聚力增效 分红率较高积极回报股东。公司将独特的军旅文化融入现代企业管理，跟投与股权激励措施在国企央企中步伐领先，改革创新焕发新活力可期。《2018-2020 年股东回报规划》提出每年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于30%。未来继续保持较高分红率积极回馈股东值得期待。 风险提示。政策收紧超预期，房地产销售低于预期 |
