通讯设备：基站仍是当前投资焦点 荐3股
中移动LTE 基站的建设正以每季度10万座的速度推进，且目前正向农村市场进军。我们国内电信分析师吕东风预计2014年四季度/2015年中移动/中电信的LTE 基站需求将保持强劲，而中联通如果加速推出LTE，则2015年的基站需求将面临上行风险。然而，FTTx 总支出保持平淡，尽管中移动增加了对一线城市住宅市场的投资，但中电信/中联通却更加关注无线投资。根据最近的LTE 和固网趋势，我们将研究范围内通讯科技股的12个月目标价格调整了-8%到+7%，并将2014-16年每股盈利预测调整了-36%到+13%不等。 网络优化需求逐渐上升；买入京信通信，目标价格3.55港元。 尽管网络优化子行业在电信运营商的资本支出中处于较晚周期，但我们的确看到需求复苏的迹象，这不仅体现在上半年京信通信重新开始盈利上，也体现在A 股同业的季度经营指引中。我们认为由于运营商将继续侧重于建设基站，因此2014年对于网络优化企业而言还属于较早阶段。然而，长期来看，4G 高频段将需要更多的MDAS 和small cell 以用于室内和分布式覆盖。我们维持对京信通信的买入评级，因为我们预计即将到来的网络优化周期将推动公司盈利增长。我们的2014/15/16年每股盈利仍为0.14/0.30/0.38港元，12个月目标价格也仍为3.55港元，其中计入了公司最近完成的1.1拆股计划。风险：网络优化需求慢于预期；营业费用高于预期。 基站有利因素已基本被计入。 总体来看，我们认为与基站相关的子行业都正经历强劲的需求：(1) 烽火通信将得益于其无线回传网络；(2) 光迅科技将得益于其基站和传输网中需使用的6/10G 光模块；(3)大富科技将得益于其无线滤波器，且中移动的第二期和潜在的第三期td-LTE 建设将对此起到推动作用。相反，日海通讯面临着中电信FTTx 资本开支的停滞，而其无线业务也并未从中移动新增的LTE 基站中明显获益(因为只有新建站点才需要其保护设备)。然而我们认为大部分与基站相关的有利因素已被股价计入，因此维持对烽火通信、光迅科技、日海通讯的中性评级以及大富科技的卖出评级。 |
