梅泰诺(300038)铁塔运营首选标的 牵手赛伯乐"东风已至"
维持“增持”评级，目标价32元。公司正从传统的通信铁塔和网优向“通信铁塔及移动互联网运营服务商”转型。我们预测公司2014-2015 年EPS 分别为0.46 元（+4%）/0.65 元（+12%），公司的铁塔运营+移动支付的布局已经明确，此次引入赛伯乐将为后续外延整合奠定基础，因此给予一定的估值溢价，上调目标价至32 元（+62%），维持增持。 梅泰诺——民营版铁塔公司。梅泰诺凭借与运营商长期的合作关系，乘借铁塔共建共享的政策东风，进入铁塔运营领域。通过在吉林白城、陕西西咸开展试点，在南京经济开发区、贵州贵安新区设立控股子公司进行通信铁塔大规模投资建设，梅泰诺已经成为国内“民营版的铁塔公司”。我们预计公司到2018 年运营的铁塔数量将达到6000 座，带来的毛利润将达到2.8 亿元。此外，国家铁塔公司引入民资是既定政策，梅泰诺有望以铁塔资产与国家铁塔公司形成合作，成为市场上极为稀缺的“铁塔共建共享”投资标的。 构建 M-Pay 平台，打造移动支付生态圈。梅泰诺布局移动支付的意图明显，继投资拉卡拉之后，又增资梅泰诺移动信息公司，携手运营商构建以M-Pay 平台为核心，支持多种采用NFC 技术的用户载体和受理终端的移动支付生态圈。M-Pay 的平台效应有望在1-2 年内体现，预计到2016 年达到2000 万用户，约5000 万利润，成为公司长远发展的抓手。 催化剂：公司铁塔运营业务进入更多城市；移动支付获得快速推进。 风险提示：铁塔运营领域竞争加剧；移动支付推广进度低于预期。 |
