美亚柏科(300188)业绩大幅增长 跨行业布局加速
公司前三季度归母净利润大幅增长，贡献主力来自非公安市场开拓、手机取证等新产品放量、珠江新德汇并表。美亚柏科2014 年前三季度归母净利率同比增长78.67%-108.33%，其中，第三季度单季净利润同比降低12.4%-42.5%。此外，前三季度非经常性损益金额为500-600 万元，影响较小。我们认为，公司业绩增长的主要来源是：1、新市场拓展，在保持公安刑侦行业龙头地位的基础上，已通过外延或拿单在海关、食安监、工商、检察院等行业初露锋芒；2、新产品放量，公司开发的移动互联网取证、视频取证、大数据取证等新产品备受市场青睐；3、珠江新德汇并表，新德汇具体贡献业绩暂未敲定，但参考2014 中报，我们预计新德汇贡献净利率占比约20%。 践行“小产品、大服务”战略，致力于从“产品提供商”向“服务商”倾斜。公司主营三大产品（电子数据取证、网络信息安全、刑事技术）、五大服务（取证云、搜索云、公证云、电子数据鉴定服务、数字知识产权保护服务）。2013年以来，公司重点布局云服务，并已初见成效，其“三朵云”下的注册用户已突破200 万，将2G 和2B 客户延伸到C 端。电子数据鉴定及数字知识产权保护两项服务业务2014 上半年同比大增93.3%，渐成业绩增长主力。 电子取证基业长青、跨行业新业务加速布局。美亚柏科是国内唯一全面覆盖“搜索、取证、存证、公证”一体化的电子证据服务商。我们认为，其未来看点在于以下几个方面：1、电子取证基业长青，从省市级向区县级市场渠道下沉，及手机、视频、大数据取证等新产品形式，将打开公司电子取证基业新的成长空间；2、跨行业拓展加速推进，公司已获海关总署5260 万元缉私项目，合资设立万诚信用切入食安监领域，并基于公安市场基础，进入工商、检察院、税务局市场；3、大平台接入快速打开市场，公司与三五互联合作“存证邮”服务，与华为签订战略合作协议，此类大平台接入战略最大裨益在于复用客户资源，有望快速实现取证、存在、公证等产品的放量。 维持推荐评级。我们看好网络安全形势日益严峻背景下，美亚柏科的市场机会。预计公司2014-2016 年EPS 为0.37、0.60、0.95 元，对应的PE 为97、60、38 倍，维持“推荐”评级。 |
