韶能股份：步步为营，清洁能源领域布局清晰
研究机构：东北证券 日期：2014-8-29 报告摘要： 韶能股份近日公 布中报，报告期内公司完成主营业务收入 14.58 亿元，同比增长17.24%；完成归属上市公司股东净利润1.86 亿元，同比增长6.35%，基本每股收益0.17 元。公司上半年经营情况符合预期。 韶能现有业务以水电、火电运营为主，地域分布主要为广东及湖南。 2014 年上半年公司水电板块贡献净利润1.9 亿元，同比下滑8.19%，主要原因是韶关片区与湖南怀化片区来水情况明显逊于往年。水电业务虽受来水影响表现不及去年，但火电业务收入同比增长35.7%，净利润同比增长497%达到1991 万元。三季度前期，大洑潭电站所在区域来水情况明显高于去年，预计水电业务下半年仍有望发力。 公司重点布局的生物质发电厂今年上半年已开始盈利。生物质电厂两台机组于今年4 月、7 月分别投入运营，上半年已完成主营收入3687万元及净利润203 万元。韶能股份在生物质发电业务上倾注较大精力，机组投运前就已经在原料保障、材料储备、设备维护方面预先进行准备，机组投运后运行情况良好。 上半年公司增资金元燃气、安燃燃气两家天然气业务公司，意在布局天然气下游销售及服务领域，覆盖区域可能不局限于广东省。公司水电+天然气+生物质的清洁能源发展方向已非常清晰。 火电上网电价下调对公司业绩影响微小，据三季度来水情况观察，水电下半年发力可能性大。生物质电厂投运及增资天然气公司后，韶能股份初步完成向清洁能源生产服务商转型，公司估值水平应高于传统电力企业。预计2014-16 年EPS 分别为0.25 元、0.33 元和0.4 元.维持“买入”评级，给予6 个月目标价5.3 元，对应2015 年16X 市盈率。 风险提示：来水情况低于预期；煤价上涨。 |
